20210829-天风证券-莱克电气-603355.SH-核心零部件加速增长_自有品牌线上发力_5页_876kb

莱克电气（603355）总结

核心内容概览

莱克电气在2021年上半年实现了显著的业绩增长，营业收入达到40.7亿元，同比增长60.59%，19H1-21H1复合年增长率（CAGR）为21%。归母净利润为3.32亿元，同比增长31.65%，19H1-21H1CAGR为19%。尽管Q2归母净利润同比小幅下降13.55%，但扣非净利润同比增长38%，显示公司盈利能力有所改善。

主要观点

• 三大业务全面增长：公司线上渠道吉米、碧云泉均实现100%增长，除螨机、智能净水机成为品类头部。Q2线下主要渠道增长超过50%，618期间增长超过65%。
• 自有品牌线上表现强劲：莱克自有品牌线上GMV在4月至6月分别同比增长35%、47%、14%，Q2合计同比增长28%。吉米品牌在Q2同比增长174%，主要得益于高附加值产品和新品类（如洗地机）的销售。
• 核心零部件业务增长显著：核心零部件业务同比增长73%，其中电机业务增长67%，铝合金精密压铸与CNC加工业务增长117%，主要受益于新能源汽车零部件需求的上升。公司预计汽车模具接单量为8000万元-1亿元。
• ODM业务表现亮眼：吸尘器、园林工具、空气净化器出口业务全面增长，欧洲市场同比增长81%，美国市场同比增长60%。高客单价产品及新品类带动了出口增长。
• 原材料价格上涨影响利润：2021年H1毛利率同比下降5.43个百分点至21.82%，净利率同比下降1.77个百分点至8.16%。Q2毛利率进一步下降6.4个百分点至22.09%，净利率下降4.73个百分点至6.85%。
• 费用率变化：销售、管理、研发、财务费用率分别为3.42%、3.18%、4.66%、0.89%，同比分别下降3.78、0.2、0.97、1.99个百分点。财务费用率上升主要由于汇兑损失增加0.52亿元。
• 投资建议：公司上半年三大业务增长显著，下半年自有品牌有望推出多款洗地机新品，进一步带动营收增长。若完成对帕捷的收购，营收将有明显提升。预计21-23年净利润分别为7.4、10.1、12.0亿元，当前股价对应动态估值分别为23.5x、17.2x、14.5x，给予“买入”评级。
• 风险提示：汇率波动、内销不达预期、原材料价格波动是主要风险因素。

关键信息

财务数据和估值

财务预测摘要

财务比率

股价走势

• 当前价格：30.18元
• 投资评级：买入（维持评级）

总结

莱克电气在2021年上半年实现了营收和利润的显著增长，核心零部件业务增长最快，自有品牌线上表现强劲，出口业务也保持增长态势。尽管原材料价格上涨对利润产生了一定影响，但公司通过产品创新和市场拓展，有望在下半年进一步提升业绩。财务费用率上升主要由于汇兑损失，但整体费用控制有所改善。公司预计未来三年净利润将稳步增长，当前股价对应动态估值较低，给予“买入”评级。主要风险包括汇率波动、内销不达预期和原材料价格波动。