20220429-天风证券-莱克电气-603355.SH-业绩基本符合预期_静待零部件业务放量_6页_255kb

莱克电气（603355）总结

核心内容

莱克电气在2021年全年实现营业收入79.46亿元，同比增长26.51%，归母净利润5.03亿元，同比增长53.24%。尽管整体业绩表现良好，但扣非归母净利润同比下降8.07%。2021年第四季度营业收入同比增长8.07%，归母净利润同比大幅增长128.15%，但扣非归母净利润同比下降99%。2022年第一季度营业收入同比增长16.79%，归母净利润同比增长10.64%，扣非归母净利润同比增长15.14%。

主要观点

1. 业务增长情况

• 自有品牌业务：2021年营收同比增长43.33%，线上销售同比增长60%以上，其中莱克吉米除螨机、碧云泉智能净水机成为品类头部产品，莱克吸尘器同比增长约60%。2022年Q1，碧云泉、吉米品牌线上增速近50%，吉米洗地机GMV同比增长202%，除螨仪同比增长51%，莱克除螨仪同比增长44%。
• 核心零部件业务：2021年同比增长27.68%，其中铝合金精密零部件业务同比增长66%。2022年Q1，上海帕捷并表后，铝合金压铸业务同比增长近800%，成为公司新的增长点。
• ODM/OEM业务：2021年同比增长22.59%，公司积极拓展新品类，如园林工具和空气净化器，增速分别为50%和95%。

2. 盈利能力分析

• 毛利率：2021年公司整体毛利率为21.79%，同比下降3.88个百分点。2022年Q1毛利率回升至22.89%，同比增长1.35个百分点，主要受益于自主品牌高毛利业务增速及原材料价格回落。
• 净利率：2021年净利率为6.33%，同比增长1.14个百分点；2022年Q1净利率为8.99%，同比略有下降0.51个百分点，但整体仍保持稳健。
• 盈利能力：公司盈利能力受2021年大宗原材料价格上涨影响，但随着2022年Q1成本传导效应显现，盈利水平有所恢复。

3. 现金流与运营能力

• 现金流：2021年全年经营活动现金流净额为4.77亿元，同比下降53.05%；2022年Q1经营活动现金流净额为0.73亿元，同比增长124.37%。
• 运营能力：2021年存货周转天数为70.94天，同比增加20.52天；2022年Q1存货周转天数为71.8天，同比增加38.77天，主要受电池供应紧张和海运集装箱调集困难影响。

关键信息

• 投资建议：公司2022-2024年净利润预计分别为8亿、10.8亿、12亿元，当前股价对应动态PE分别为13倍、10倍、9倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：包括汇率波动影响出口业务、内销不达预期、原材料价格波动、新能源汽车渗透不及预期等。
• 财务预测：
  • 营业收入：预计2022-2024年分别为101.98亿元、115.11亿元、126.82亿元，年增长率分别为28.34%、12.88%、10.18%。
  • 净利润：预计2022-2024年分别为7.98亿元、10.78亿元、11.99亿元。
  • 每股收益（EPS）：预计2022-2024年分别为1.39元、1.88元、2.09元。
  • 市盈率（P/E）：预计2022-2024年分别为13.45倍、9.95倍、8.95倍。
  • 市净率（P/B）：预计2022-2024年分别为3.23倍、3.40倍、4.08倍。
  • EV/EBITDA：预计2022-2024年分别为7.65倍、5.78倍、5.34倍。

财务数据与估值

结论

莱克电气在2021年实现了较好的业绩增长，尤其是自有品牌和核心零部件业务表现突出。2022年Q1，随着上海帕捷并表，铝合金压铸业务大幅增长，为公司带来新的增长动力。公司毛利率和净利率有所改善，但需关注原材料价格波动和汇率风险。整体来看，公司未来发展潜力较大，特别是在洗地机、铝合金压铸和电动工具等高景气赛道，预计未来三年净利润将持续增长，维持“买入”评级。