20220715-天风证券-莱克电气-603355.SH-出口代工增速承压_零部件与自有品牌增速向好_3页_730kb

莱克电气（603355）总结

核心内容

莱克电气在2022年上半年（22H1）公布了业绩预告，预计实现归属于上市公司股东的净利润为4.5-5.2亿元，同比增长35.69%-56.80%。扣除非经常性损益的净利润为4.4-5.1亿元，同比增长42.13%-64.53%。公司整体营收同比增长10%-15%，但ODM/OEM出口业务受全球宏观经济、欧美需求紧缩及国内疫情反复影响，出现同比下降。相比之下，公司自主品牌和核心零部件业务增长显著，尤其是上海帕捷并表后，铝合金精密零部件业务收入同比增长近700%。

主要观点

收入端表现

• ODM/OEM出口业务：22H1同比下降10%-20%，Q2进一步下降20%-30%。
• 自主品牌业务：21H1线下增长10%以上，碧云泉、吉米品牌线上收入增长近50%。
• 核心零部件业务：同比增长超过100%，其中铝合金精密零部件业务增长显著。

利润端表现

• Q2利润：ODM/OEM出口业务利润同比下降30%-40%。
• 自主品牌业务：22H1盈利同比增长近30%。
• 零部件业务：盈利能力提升，受益于并表帕捷和电机业务改善。
• 美元升值：对盈利水平有正面贡献。

投资建议

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 未来展望：公司预计22-24年净利润分别为8.67、9.58、10.60亿元，对应动态PE分别为18.78、17.01、15.37倍。
• 业务发展：零部件业务通过并购和募资突破产能瓶颈，有望快速增长；自有品牌表现良好，未来增长可期；ODM/OEM出口业务若外部环境改善，将恢复增长。

关键信息

财务数据预测

财务指标分析

• 毛利率：2022E为23.99%，较2021年略有下降。
• 净利率：2022E为9.25%，同比提升。
• ROE：2022E为28.91%，显著提高。
• 资产负债率：2022E为67.93%，持续上升。

风险提示

• 产品结构升级不及预期
• 渠道改革进度不及预期
• 原材料价格波动风险
• 业绩预告为初步测算，具体数据以半年报为准

结论

莱克电气在2022年上半年业绩表现稳健，尽管ODM/OEM出口业务增速承压，但自主品牌和核心零部件业务增长强劲。公司通过并购和募资提升了零部件业务的产能和盈利能力，未来增长潜力较大。投资建议维持“买入”评级，认为公司具备良好的成长性，估值合理。同时，需关注产品结构升级、渠道改革及原材料价格波动等风险因素。