20180609-新时代证券-2018年5月通胀数据点评_非食品价格上涨冲销食品价格回落影响_8页_1mb

2018年5月通胀数据点评总结

核心内容

2018年5月CPI同比增速为1.8%，与4月持平。食品价格对CPI同比的拉动减弱，而非食品价格则成为CPI的主要支撑力量。5月食品价格同比上涨0.1%，环比降幅收窄但受去年同期高基数影响，整体对CPI的拉动作用下降。非食品价格同比上涨2.2%，其中交通和通信价格涨幅显著，主要受原油价格上涨及成品油调价影响。

主要观点

• CPI温和上涨：5月CPI同比增速与4月持平，但食品价格对CPI的拉动减弱，非食品价格成为主要支撑。
• 食品价格拖累：食品价格同比涨幅较小，尤其是鲜果和水产品价格同比下降，是CPI回落的重要因素。
• 非食品价格上涨：衣着、居住、生活用品和医疗保健价格同比增速稳定，交通和通信价格因油价上涨而显著提升。
• 6月CPI预测：6月CPI翘尾因素上升，猪肉价格反弹可能对CPI产生一定影响，中美贸易摩擦也可能带来通胀压力。综合来看，6月CPI可能小幅上涨，但全年仍将是温和通胀，低于3%的政策目标。
• PPI持续回升：5月PPI同比增速回升至4.1%，主要受翘尾因素上升、供需扩张和原油价格上涨的影响。6月PPI可能继续回升，因翘尾因素进一步上升及环保限产导致供给收缩。

关键信息

• CPI结构：食品价格同比上涨0.1%，非食品价格同比上涨2.2%，两者对CPI的拉动作用分别为0.03和0.2个百分点。
• 猪肉价格：2018年1-5月，猪肉价格平均每月拉低CPI约0.34个百分点，是CPI最大拖累项。
• 油价影响：5月WTI原油价格上涨43.87%，推动交通和通信价格同比上涨1.8%，成为非食品价格的重要组成部分。
• PPI行业表现：29个行业中，17个价格涨幅扩大，其中石油和天然气开采业涨幅最大；5个行业价格持平；7个行业价格涨幅收窄或降幅扩大。
• 信用收缩影响：原材料价格上涨对小型企业经营压力较大，流动性政策难以有效传导至小微企业，未来需更多宽松政策。

风险提示

• 猪肉价格反弹的力度和持续性。
• 原油价格走势。
• 中美贸易摩擦可能带来的农产品进口政策变化。

图表目录

• 图1：5月CPI同比和环比持平于4月
• 图2：CPI翘尾因素与新涨价因素
• 图3：5月食品价格同比回落，非食品同比增速回升
• 图4：非食品价格支撑CPI
• 图5：近3个月各类食品价格同比涨幅
• 图6：近3个月各类非食品价格同比涨幅
• 图7：油价上涨推升交通工具燃料价格
• 图8：6月初猪肉价格小幅反弹
• 图9：5月PPI同比增速回升
• 图10：5月生产资料价格回升
• 图11：PPI翘尾因素与新涨价因素
• 图12：原油价格上涨推动石油和天然气开采业PPI
• 图13：5月部分行业PPI同比增速

相关报告

• 《宏观报告：猪肉价格大幅回落拖累CPI走低——2018年4月通胀数据点评》2018-05-10
• 《宏观报告：CPI下降源于食品价格超季节回落——3月及一季度通胀数据点评》2018-04-11
• 《宏观报告：低基数和春节效应推动CPI大幅回升——2月通胀数据点评》2018-03-09
• 《宏观报告：食品价格推动CPI环比上涨，CPI同比回落源于高基数——2018年1月通胀数据点评》2018-02-09
• 《宏观报告：CPI环比季节性回升，并无通胀压力--2017年12月份通胀数据点评》2018-01-10

分析师介绍

• 潘向东：首席经济学家，具有丰富的宏观经济研究经验，曾任职于多家知名金融机构。
• 刘娟秀：首席宏观分析师，拥有9年国际与国内宏观经济研究经验，曾就职于光大证券、中国银河证券。

投资评级说明

• 行业评级：推荐、中性、回避
• 公司评级：强烈推荐、推荐、中性、回避

分析、估值方法的局限性说明

• 本报告基于假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。
• 估值方法及模型存在局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

免责声明

• 新时代证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。
• 本报告仅作为参考，不构成投资建议。
• 新时代证券不对因使用本报告而导致的损失负责。

联系方式

• 北京：郝颖，销售总监，固话：010-69004649，手机：13811830164，邮箱：haoying1@xsdzq.cn
• 上海：吕莜琪，销售总监，固话：021-68865595转258，手机：18221821684，邮箱：lyyouqi@xsdzq.cn
• 深圳：史月琳，销售经理，固话：0755-82291898，手机：13266864425，邮箱：shiyuelin@xsdzq.cn

公司网址：http://www.xsdzq.cn/