20250429-开源证券-山西焦煤-000983.SZ-公司2024年报_2025年一季报点评报告_煤炭量价齐跌拖累业绩_关注煤矿成长与价格弹性_4页_908kb

山西焦煤（000983 SZ）投资分析总结

1. 投资评级
   证券公司维持“买入”评级，基于2025-2026年盈利预测及新增2027年预测。预计2025-2027年归母净利润分别为289亿、357亿、379亿，同比增速-72%、+238%、+62%；EPS分别为0.51元、0.63元、0.67元，当前PE估值128倍、104倍、98倍。

2. 财务表现
   2024年营收4529亿元（同比-184%），归母净利润311亿元（同比-541%），扣非归母净利润302亿元（同比-558%）。2024Q4营收环比回升59%，但归母净利润环比暴跌702%。主要因煤炭量价齐跌导致吨毛利下滑159%至542元/吨，成本同比上涨95%至495元/吨。

3. 产量与价格影响
   2024年煤炭产销受安监及沙曲一矿、镇城底矿等阶段性停产影响，产量同比+25%（原煤），但洗精煤产量同比-109%。商品煤销量同比-20%。各类煤种售价均有显著下滑，其中原煤售价同比-266%至386元/吨，洗混煤售价同比-106%至474元/吨，煤泥售价同比-433%至86元/吨。

4. 公司发展动向
   （1）产能扩张：通过竞拍获得吕梁市兴县区块煤炭探矿权，规划产能800万吨/年，或将依托集团资产注入实现产能持续提升。
   （2）减亏措施：关停亏损的西山热电机组（年化亏损14亿元），预计改善整体业绩。
   （3）分红政策：2024年分红比例降至40.19%，但按2025年4月28日收盘价测算，股息率仍达34%。

5. 风险提示
   经济增长不及预期、煤价下跌超预期、产量释放不及预期可能影响公司业绩。此外，外部政策变动及市场环境变化也构成潜在风险。

6. 估值与财务指标
   2024年毛利率降至314%，净利率69%；ROE回落至87%。预计2025年EBITDA为1050亿元，资产周转率和应收账款周转率均呈下降趋势，但未来盈利能力有望改善。