20240430-开源证券-山西焦煤-000983.SZ-2024年一季报点评报告_Q1业绩短期承压_关注资产注入和黑色产业链改善_4页_908kb

好的，这是对山西焦煤（000983SZ）投资报告内容的总结：

山西焦煤（000983SZ）投资分析报告总结

核心观点： 强烈推荐“买入”，维持盈利预测，认为公司未来产能扩张和高分红可持续，关注焦煤价格反弹。

1. 公司概况与评级

山西焦煤发布2024年一季报。公司2024Q1业绩因煤价下跌遭受显著拖累，营收和利润出现大幅下滑。开源证券维持公司“买入”评级。

2. 2024年一季报业绩

• 业绩概况： 2024Q1实现营业收入1055亿元，同比减少285%，环比减少288%；归母净利润95亿元，同比暴跌615%，环比由亏转盈（减少162%）。扣非后净利润同比下降64%,环比降幅达217%。
• 盈利指标： 销售毛利率同比下滑129个百分点至28.2%，净利率同比下滑106个百分点至10.3%。

3. 业绩下滑原因分析

• 煤炭业务： 受山西“三超”治理影响，煤矿开工率下降幅度大（同比-37pct，环比-22pct）。子公司沙曲一矿停产影响原煤产量约140万吨。长协价下调是主要原因，但Q1焦精煤、肥精煤长协价环比小幅上涨200元/吨。
• 动力煤： 价格大幅回落，利好公司电力及热力板块盈利能力。
• 焦炭业务： 煤焦钢产业链下行，焦炭连续降价8轮，幅度达800-880元/吨，对业绩构成压力。

4. 后期展望与盈利预测

• 业绩预期： 预计2024-2026年归母净利润为665亿/699亿/737亿元，同比变化分别为-18%/+51%/+54%；对应EPS为1.17元/1.23元/1.30元，PE为90倍/85倍/81倍，估值逐步下降。
• 焦煤价格： 预计焦煤价格有望在铁水产量回升、库存去化等因素带动下延续反弹，支撑公司业绩环比改善。
• 资产注入： 公司作为集团核心资产平台，未来产能扩张主要依赖集团资产注入，资产证券化进程加速。
• 高分红： 公司2023年分红比例高达671%，未来三年分红规划明确，分红水平有望持续提升，当前股息率约75%。

5. 风险提示

经济恢复不及预期、煤价下跌超预期、产量释放不及预期等。

6. 关键财务指标摘要（同比变动）

营业收入变动：+203%（2022A） -> -148%（2023A） -> -144%（2024E） -> +128%（2025E）
归母净利润变动：+110%（2022A） -> -370%（2023A） -> -185%（2024E） -> +154%（2025E）