20210427-中泰证券-山西焦煤-000983.SZ-一季度利润增长49_收购两煤矿将增厚公司利润_5页_699kb

山西焦煤(000983) 详细总结

核心内容概述

山西焦煤（000983）作为一家大型煤炭企业，近年来在盈利能力和业务结构方面展现出一定的改善趋势。公司主要业务包括煤炭、焦化和电力，其中煤炭业务为最大收入来源，焦化业务有所回升，电力业务则因成本和减值因素影响盈利。公司当前的市价为5.70元，流通市值约为23,350.2百万元，分析师维持“买入”评级。

主要财务数据

2020年财务表现

• 营业收入：337.57亿元（同比增长2.43%）
• 归属于上市公司股东净利润：19.56亿元（同比增长14.39%）
• 扣非后净利润：16.8亿元（同比下降21.16%）
• 每股收益：0.478元/股（同比下降7.55%）
• 分红率：21%

2021年一季度财务表现

• 营业收入：92.6亿元（同比增长19.4%）
• 归属于上市公司股东净利润：9.09亿元（同比增长49.3%）
• 扣非后净利润：9.13亿元（同比增长51.68%）
• 折合EPS：0.222元（同比增长49.36%）

业务表现分析

煤炭业务

• 2020年：煤炭产销量分别为3544万吨和2838万吨，精煤产销量分别为1436万吨和1427万吨，综合售价624.74元/吨（同比下降8%），吨煤成本347.17元/吨（同比上升37%），吨煤毛利为277.57元/吨（同比下降35%）。
• 2021年一季度：煤炭产品销量及价格同比增长，带动盈利大幅增加。
• 收购进展：2020年末完成对水峪煤业（400万吨/年）和腾晖煤业（120万吨/年）的收购，两矿2020年实现归母净利润2.4亿元，承诺2021/2022年净利润分别不低于5.97亿元和2.77亿元。

焦化业务

• 2020年：焦炭产销量分别为435万吨和432万吨，吨焦价格1676元/吨（同比下降8.1%），吨焦成本1578元/吨（同比下降8.6%），焦化业务盈利能力有所改善。
• 2021年一季度：焦化业务仍为第二大收入来源，收入占比22%。

电力业务

• 2020年：电力业务发/售电量分别为206亿千瓦时和190亿千瓦时，度电售价0.3元（同比下降2.3%），度电成本0.29元（同比下降10%），毛利率提升8.0个百分点至5.1%。
• 亏损情况：合并报表的四家电力公司合计亏损1.7亿元，其中武乡发电因商誉减值拖累业绩。

盈利预测与估值

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入(百万元)	32,955	33,757	37,474	38,125	38,793
净利润(百万元)	1,710	1,956	3,082	3,153	3,225
每股收益(元)	0.42	0.48	0.75	0.77	0.79
P/E	13.65	11.94	7.58	7.41	7.24
PEG	0.61	0.60	0.40	0.33	0.36
P/B	1.14	1.25	1.16	1.05	0.95

预测说明

• 2021/2022/2023年：公司预计实现归属于母公司股东的净利润分别为30.8亿元、31.5亿元、32.3亿元，对应EPS分别为0.75元、0.77元、0.79元。
• 当前估值：以5.7元股价计算，对应PE分别为7.6X、7.4X、7.2X，显示公司估值处于较低水平，具备一定投资价值。

关键信息

业绩驱动因素

• 煤炭业务：2021年一季度因销量和价格增长，盈利显著提升。
• 收购效应：2020年末完成对两煤矿的收购，增强了公司资产实力，预计2021年起将增厚煤炭板块业绩。
• 成本控制：2020年吨煤成本大幅上升，但通过优化管理，2021年一季度毛利率有所改善。

风险提示

• 价格波动：煤价和焦价的波动可能对公司盈利产生影响。
• 安全生产：煤炭行业的安全生产风险仍需关注。

投资要点总结

• 盈利增长：2021年一季度净利润同比增长49.3%，显示公司盈利能力显著回升。
• 估值优势：当前PE较低，具备投资价值。
• 业务结构优化：煤炭业务占比最大，焦化和电力业务在2020年有所改善。
• 财务健康：公司流动资产和非流动资产比例稳定，资产负债率有所下降。

投资评级说明

• 股票评级：维持“买入”评级，预期未来6~12个月内相对基准指数涨幅在15%以上。
• 行业评级：行业评级为“增持”，预期未来6~12个月内行业指数涨幅在10%以上。
• 风险提示：需关注煤价、焦价波动及安全生产风险。

重要声明

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