20160410-华创证券-食品饮料行业周报_持续关注板块防御性机会_20页_1mb

食品饮料行业分析总结

核心内容概述

食品饮料板块在2016年年初至今表现出较强的防御性特征，成为申万28个子行业中涨幅排名首位。尽管板块整体表现略逊于市场，但其抗跌能力明显优于沪深300指数。当前行业估值处于历史低位，具备较高的安全边际，分析师认为板块具备长期投资价值。

主要观点

• 行业表现：食品饮料板块在2016年年初至今下跌8.79%，但跑赢沪深300指数5.82个百分点。上周板块下跌0.16%，而沪深300指数下跌1.12%，进一步凸显防御性。
• 估值水平：行业绝对PE和PB分别为27.92倍和3.99倍，低于2005-2016年历史均值（40.88倍和5.62倍）。相对PE和PB分别为2.37倍和2.75倍，略高于历史均值，但仍处于低位。
• 投资机会：分析师认为食品饮料板块具备防御性，建议关注超跌股及具备增长潜力的公司。

关键信息

推荐公司及评级

投资要点

1. 张裕

   • 美国葡萄酒消费量已超越法国，成为全球第一，中国葡萄酒市场潜力巨大。
   • 张裕在本轮行业调整中地位稳固，进口酒表现突出，2016年海外并购计划有望进一步提升竞争力。
   • 2016PE为20倍，中长期发展被看好，强烈推荐。

2. 五粮液

   • 账面现金高达250亿元，扣除现金后2016PE仅11倍，股价有较强安全边际。
   • 国企改革背景下，分红率有望提升，外延式扩张值得期待，维持强烈推荐评级。

3. 汤臣倍健

   • 与NBTY成立合资公司，获得自然之宝和美瑞克斯在中国市场的永久经营权，战略意义重大。
   • 公司全球品牌整合迈出关键一步，有望成为膳食补充剂市场领导者，强烈推荐。

4. 上海梅林

   • 随着增资入股交易完成，协同效应显现，预计SFF集团净利率将回归历史平均水平2%。
   • 并表后上海梅林净利润可增厚0.98亿元，维持强烈推荐评级。

5. 好想你

   • 收购百草味100%股权，后者为互联网休闲食品领先品牌，承诺未来三年收入年复合增长率33.5%。
   • 保守的业绩承诺为当前股价提供安全边际，维持推荐评级。

行业数据点评

• 白酒：4月8日，52度泸州老窖价格微涨0.56%，52度五粮液价格大幅上涨8.97%，52度剑南春上涨2.79%。飞天茅台和洋河梦之蓝M3价格保持稳定。
• 葡萄酒：2016年3月Live-ex Fine Wine 100指数上涨2.63%。国内葡萄酒品牌如张裕价格有所上涨，而国外品牌价格略有下降。
• 啤酒：2015年全国规模以上啤酒产量同比下降5.06%，但销售收入和利润均有所增长。
• 乳制品：2016年3月生鲜乳价格上涨2.9%，国产奶粉均价微涨，进口奶粉略有下跌。
• 肉制品：生猪和猪肉价格持续上涨，猪粮比和养殖盈利均显著提升，显示行业景气度回升。

行业动态

1. 1919并购逸香

   • 1919获得逸香49%股份，成为其第一大股东，推动葡萄酒战略发展，将引入海外资源并拓展教育服务。

2. 全球葡萄酒产销报告

   • 2015年全球葡萄酒产量276亿升，中国产量11.1亿升，占全球4%，排名第九。

3. 五粮液中转仓启动

   • 华中、华北区域中转仓启动，有助于均衡市场投放，提升价格管理体系，降低窜货风险。

4. RIO发布新品

   • 推出5%酒精度的本味系列和8%酒精度的强爽系列，目标市场明确，品牌影响力增强。

5. 富邑集团在中国市场增长翻番

   • 2015财年富邑在中国市场增长超过一倍，合作张裕和中粮以拓展进口葡萄酒业务。

6. 联想控股并购Kailis

   • 进军全球海鲜产业，成立KB Food集团，目标成为亚太乃至全球海鲜产业领导者。

风险提示

• 经济增速下滑：可能影响消费能力，进而影响行业表现。
• 食品安全问题：对行业信誉和销售造成潜在影响。

分析师信息

• 首席分析师：王莺，CFA，华创证券农业食品组负责人。
• 助理分析师：曹岩、冯鹤，分别来自对外经济贸易大学和上海财经大学，具备相关行业研究经验。

投资评级说明

• 强推：预期未来6个月内超越沪深300指数20%以上。
• 推荐：预期未来6个月内超越沪深300指数10%-20%。
• 中性：预期未来6个月内相对沪深300指数变动在-10%—10%之间。
• 回避：预期未来6个月内相对沪深300指数跌幅在10%-20%之间。

机构销售通讯录

附录

• 图表目录：包括推荐公司组合、行业走势、价格变化、产量与利润数据等，为分析提供数据支持。
• 免责声明：本报告仅供华创证券客户使用，内容仅供参考，不构成投资建议，投资需谨慎。