20160228-华创证券-食品饮料_板块防御性突出_重点推荐张裕_五粮液_好想你_18页_929kb

食品饮料板块分析总结

核心内容

食品饮料板块在2016年初至今表现出较强的防御性，申万食品饮料指数下跌18.5%，但跑赢沪深300指数1.5个百分点。在申万28个子行业中，食品饮料板块排名第三。上周（2月22日-2月26日）申万食品饮料指数下跌1.82%，沪深300指数下跌3.99%，显示板块抗跌能力。

主要观点

• 防御性突出：食品饮料板块在2016年表现优于其他行业，具备良好的防御性，尤其在市场整体下跌时表现相对稳健。
• 超跌个股机会：分析师认为当前食品饮料板块中存在超跌个股的投资机会，建议关注具备增长潜力和良好基本面的公司。
• 重点推荐公司：张裕、五粮液、好想你、上海梅林、汤臣倍健、黑牛食品、黑芝麻等公司被重点推荐，部分公司估值处于历史低位，具备投资价值。

关键信息

一、行业数据点评

• 2015年白酒产量同比增长4.82%，10月同比增长6.22%。
• 白酒制造收入同比增长8.26%，利润总额同比增长5.93%，但10月利润总额同比减少13.63%。
• 葡萄酒进口量同比增长43.5%，10月进口量同比增长15.32%。
• 啤酒产量同比下滑5.73%，10月产量同比减少4.43%。
• 乳制品市场中，生鲜乳价格同比上涨3.8%，国产婴幼儿奶粉零售均价同比微涨。

二、投资要点

1. 张裕

   • 1月销售数据靓丽，收入同比增长20%，其中进口酒收入增长90%。
   • 国产酒市场地位稳固，进口酒业务有重大突破。
   • 2016年PE不到20倍，强烈推荐。

2. 五粮液

   • 账面现金250亿，扣除现金后2016年PE仅11倍左右。
   • 混改方案涉及员工持股、优秀经销商持股和引入战略投资者。
   • 募集资金用于信息化建设和营销体系改进，强烈推荐。

3. 好想你

   • 收购百草味，开启电商时代。
   • 百草味2016-2018年收入承诺分别为19亿、25亿、30亿。
   • 2016年目标市值60-70亿，对应股价23-27元，推荐。

4. 上海梅林

   • 收购后协同效应逐步显现，预计SFF集团净利率回归2%左右。
   • 并表后净利润增厚0.98亿元，强烈推荐。

5. 汤臣倍健

   • 主品牌线上业绩超预期，线上“会来事”表现亮眼。
   • 新品健乐多销售收入超2000万元，预计2016年单品收入突破亿元。
   • 维持“强烈推荐”评级。

6. 黑牛食品

   • 控股股东股权转让，知合资本成为最大单一大股东。
   • 新实际控制人王文学带来新发展机会，推荐。

7. 黑芝麻

   • 2015年净利润同比增长112%-149%，预计超过1.5亿元。
   • 收购金日食用油，业绩承诺带来新增亮点，推荐。

三、行业动态

• 贵州酒企利润居行业第一：贵州酒企用3%产能获得32.5%利润，销售、税收增幅远超全国平均水平。
• 好想你收购百草味：全面开启电商时代，完善产品结构。
• 白酒产量十大省份数据：四川白酒产量最高，占全国28%。
• 茅台集团增长显著：“十二五”期间销售收入增长233%，海外销售覆盖63个国家和地区。

四、风险控制

• 经济增速大幅下滑：可能影响整体消费能力。
• 食品安全问题：对行业造成潜在负面影响。

推荐公司及评级

估值分析

• 行业配置比例：从2012年2季末的5.76%降至2015年4季末的3.04%。
• 绝对PE和PB：2月26日分别为25.27倍和3.64倍，历史均值分别为41.02倍和5.63倍。
• 相对PE和PB：2月26日分别为2.30倍和2.64倍，历史均值分别为2.31倍和2.39倍。

行业评级

• 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上。
• 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%至5%。
• 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。

投资评级体系

• 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上。
• 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%。
• 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%—10%之间。
• 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间。