20160131-华创证券-食品饮料行业周报_板块防御性凸显_关注跌出来的机会_19页_1mb

食品饮料行业分析总结

核心内容

食品饮料板块在2016年年初至今表现出较强的防御性，申万食品饮料指数下跌20.04%，而沪深300指数下跌21.04%，板块在申万28个子行业中排名第3位。上周（1月25日-1月29日），申万食品饮料指数下跌4.21%，跑赢沪深300指数1.17个百分点，显示出其相对抗跌的特性。

主要观点

• 食品饮料板块具备良好的防御性，尤其在市场整体下跌时表现相对稳健。
• 部分个股因市场调整而超跌，成为投资机会。
• 行业整体估值处于历史低位，具备吸引力。
• 食品饮料板块中的子行业如葡萄酒、乳制品、肉制品等表现出不同的市场动态。

关键信息

一、行业数据

• 白酒：
  • 1月29日京东网数据显示：剑南春价格下跌5.73%，泸州老窖微涨0.59%，五粮液、洋河梦之蓝M3和飞天茅台价格持平。
  • 2015年1-10月白酒产量同比增长4.82%，利润总额同比增长5.93%。
• 葡萄酒：
  • 2015年1-10月葡萄酒产量同比下滑0.88%，但10月产量同比增长9.79%。
  • 进口量同比增长43.5%，进口价格也有所上升。
  • 张裕在进口酒业务方面取得突破，公司发展预期良好。
• 啤酒：
  • 2015年1-10月啤酒产量同比下滑5.73%，利润总额同比增长7.59%。
• 乳制品：
  • 生鲜乳价格略有上涨，国产奶粉零售均价164.86元/公斤，进口婴幼儿奶粉均价212.02元/公斤。
• 肉制品：
  • 生猪和猪肉价格同比大幅上涨，猪粮比和自繁自养盈利均有所提升。

二、投资要点

• 张裕A：作为国产酒龙头，进口酒业务取得重大突破，2016年将完成多单海外并购，维持“强烈推荐”评级。
• 上海梅林：通过增资入股交易，协同效应逐步显现，预计净利增厚0.98亿元，维持“强烈推荐”评级。
• 汤臣倍健：主品牌线上业绩超预期，新爆品健乐多销售表现亮眼，维持“强烈推荐”评级。
• 五粮液：混改方案有助于公司中长期发展，维持“推荐”评级。
• 贵州茅台、洋河股份、黑牛食品：均被推荐，具有良好的增长潜力和市场地位。

三、行业评级

• 行业整体评级为“推荐”，预计未来3-6个月该行业指数涨幅将超过基准指数5%以上。

四、风险控制

• 主要风险包括经济增速大幅下滑和食品安全问题。

推荐公司及评级

行业动态

1. 泸州老窖停止特曲老字号供货：为处理乱价问题，提升价格，停止特曲供货。
2. 西凤酒“十三五”规划：预计2016年营收达37亿元，净利润2.23亿元，计划上市。
3. 恒天然与汤臣倍健合作：布局营养品市场，开发乳品蛋白新产品。
4. 配方注册制影响：对澳洲奶粉品牌有利，有助于其扩展市场份额。

估值与市场表现

• 行业估值：1月29日食品饮料板块绝对PE为24.77倍，绝对PB为3.61倍，均处于历史低位。
• 相对估值：相对沪深300PE为2.25倍，相对PB为2.60倍，均低于历史均值。

投资评级体系

• 公司评级：
  • 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；
  • 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%；
  • 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%—10%之间；
  • 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间。
• 行业评级：
  • 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；
  • 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5% - 5%；
  • 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。

分析师信息

• 分析师：王莺，华创证券首席分析师，CFA，英国布里斯托大学经济金融专业硕士。
• 助理分析师：曹岩、谢磊、冯鹤，分别来自不同背景，从事食品饮料及农业行业研究。

机构销售通讯录

• 北京机构销售部：崔文涛、翁波、温雪姣、张弋、李妮莎。
• 广深机构销售部：张娟、郭佳、张昱洁、汪丽燕、林芷婉。
• 上海机构销售部：简佳、李菌茵、杜婵媛、沈晓瑜、张佳妮、范婕、张敏敏。
• 非公募业务发展部：石露、陈红宇。

总结

食品饮料板块在2016年表现出较强的防御性，尽管整体下跌，但部分个股因市场调整而出现超跌，成为投资机会。行业估值处于历史低位，具备吸引力。重点推荐张裕、上海梅林、汤臣倍健等公司，其在行业调整中展现出较强的竞争力和增长潜力。同时，行业动态如泸州老窖停止供货、西凤酒上市计划、恒天然与汤臣倍健合作等，也显示出行业内的积极变化和战略布局。