20150208-兴业证券-食品饮料行业_防御性整体体现双汇百润真的好想你_21页_1mb

兴业证券食品饮料行业研究报告总结

核心内容概述

本报告发布于2015年2月8日，分析了食品饮料行业的整体表现及重点公司动态。报告指出，尽管市场整体表现疲软，食品饮料板块仍保持相对稳定，部分公司如百润股份、双汇发展等表现出较强的抗跌能力。同时，报告强调了行业防御性特征，并对2015年行业发展趋势进行了展望。

主要观点与关键信息

1. 行业表现

• 整体行情：2月第一周，食品饮料板块下跌2.76%，跑赢沪深300指数0.79个百分点，排名居中。
• 子行业表现：除食品综合板块上涨2.2%外，其余子行业均下跌，跌幅在-1.2%至-4.5%之间。其中，乳品板块跌幅较小（-2.1%），白酒板块（-4.0%）和软饮料板块（-4.5%）跌幅较大。
• 防御性特征：在宏观数据和年报数据对大盘造成压力时，食品饮料等防御性行业表现出相对收益机会。

2. 重点公司分析

• 双汇发展：新品发布开启中国肉类产品升级，预计2015年将是转型元年，获得“增持”评级。
• 百润股份：因《何以笙箫默》广告植入，销量大幅增长，预计在情人节和春节期间表现突出，获得“增持”评级。
• 好想你：人事调整和渠道变革后，有望在销售和资本运作端超预期。
• 贵州茅台：高端白酒仍具投资价值，茅台酒首次进入市场流通，释放市场回暖信号。
• 伊利股份、光明乳业、贝因美、顺鑫农业：均为行业长期推荐组合，2月组合中表现较好。
• 其他公司：如洋河股份、古井贡酒、五粮液等也受到关注，但部分公司如老白干酒、金种子酒等表现较弱。

3. 估值与盈利预测

• 行业估值：食品饮料板块市盈率（TTM）为21.86倍，相对沪深300指数（11.91倍）偏高，但整体估值震荡调整。
• 重点公司PE与EPS：
  • 双汇发展：14PE为16，15PE为14，预计2015年净利润增速14%。
  • 贵州茅台：14PE为14，15PE为14，预计净利润增速4%。
  • 伊利股份：14PE为18.6，15PE为16.7，预计净利润增速11%。
  • 光明乳业：14PE为37.6，15PE为26.6，预计净利润增速42%。
  • 百润股份：14PE为159.2，15PE为49.5，预计净利润增速851%。

4. 重点数据与行业动态

• 酵母出口：14年度出口量同比增长6.9%，均价同比下降1.5%。
• 葡萄酒进口：14年度进口量同比增长3.3%，均价同比下降4.4%，进口情况企稳。
• 澳麦进口：14年度进口量同比增长120%，价格持续下降。
• 大包奶粉进口：12月同比下降67%，均价降幅扩大至36%；14年度进口量增速降至7.8%。
• 液态奶进口：12月同比增长49%，均价同比下降8.6%；14年度进口量同比上升78.5%。
• 婴幼儿奶粉：12月进口量同比下降7%，均价微幅上升7.8%；14年度进口量微增0.26%，均价上升5.67%。
• 生鲜乳价格：截至1月28日，环比下降1.14%，同比下降18.3%。
• 婴幼儿奶粉价格：截至1月30日，国产品牌均价小幅上升3.56%。

5. 行业发展趋势

• 预调酒行业：被视为食品饮料行业中唯一具有高速成长潜力的子行业，百润股份、洋河股份等积极布局。
• 食品安全保险试点：婴儿乳粉、肉食粮油、网络食品等纳入试点，以加强食品安全监管。
• 茅台转型：首次将黄瓷瓶茅台酒推向市场流通，释放高端白酒回暖信号。
• 国产葡萄酒降价：部分品牌降价至20元以下，低价策略以应对进口葡萄酒竞争。

2月重点事项提醒

• 股东大会：2月10日，洋河股份、海南椰岛、中葡股份召开股东大会。
• 佳隆股份：2月27日召开股东大会，公司处于战略转型关键期。

投资建议

• 行业评级：维持“推荐”评级。
• 长期推荐组合：双汇发展、顺鑫农业、中炬高新、黑芝麻、伊利股份、光明乳业、贝因美、安琪酵母、百润股份，调入好想你。
• 2月组合：双汇发展、光明乳业、贝因美、顺鑫农业，平均收益率-2.5%，小幅跑赢行业。

风险提示

• 食品安全风险
• 行业竞争加剧导致毛利率下降
• 政策调整风险
• 销量增速低于预期
• 重组过会不确定性

总结

本报告强调了食品饮料行业的防御性特征，并对重点公司如双汇发展、百润股份、贵州茅台等进行了详细分析。整体来看，尽管市场疲软，但行业仍有增长潜力，特别是预调酒、乳制品和婴幼儿奶粉等细分领域。报告同时提醒了潜在风险，并建议投资者关注行业长期推荐组合，把握2015年的投资机会。