20230427-华鑫证券-承德露露-000848.SZ-公司事件点评报告_业绩符合预期_二季度望加速_4页_248kb

承德露露（000848SZ）简要分析

业绩表现

• 2023年第一季度：营收1141亿元（同比增长2%），归母净利润239亿元（同比增长16%），业绩符合预期。
• 毛利率：从44.9%提升至47.7%（+0.8pct），费用投放增长是主要原因。
• 净利率：从20.8%下降至20.9%，因管理政策优化。
• 销售费用率：18%（同比增1pct），管理费用率0.8%（同比降0.2pct）。
• 现金流：经营活动现金流净额同比下降55%；销售回款同比增长214%。

产品与渠道拓展

• 产品策略：以杏仁露为基础，推出露系列、奶系列、水系列，聚焦营养健康，重点发展低糖、植物基新品（如杏仁奶），储备有机杏仁奶、气泡水等新品。
• 市场拓展：积极开拓南方市场（如华东、西南），通过差异化包装适应区域需求，南拓潜力大。

盈利预测

• 未来三年每股收益（EPS）：递增，分别为0.70元（2023）、0.82元（2024）、0.94元（2025）。
• 估值：对应PE分别为13、11、10倍，维持“买入”评级。

投资评级与风险提示

• 评级：买入（维持）。
• 风险因素：宏观经济下行、新品推广不达预期、成本上涨、南方市场开拓不及预期、竞争加剧等。

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