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承德露露（000848.SZ）详细总结

核心内容

承德露露是一家专注于植物蛋白饮料的龙头企业，其主要产品包括杏仁露和核桃露，拥有较高的市场占有率和稳定的盈利能力。公司专注于健康饮品市场，顺应了消费者对心血管健康日益增长的关注，植物蛋白饮料作为健康型饮料代表，预计将在未来保持持续增长。

主要观点

1. 健康饮料市场前景广阔

   • 中国心血管疾病患者已近3亿，预计到2030年将增长超过50%。
   • 植物蛋白饮料有助于降低胆固醇、控制体重和预防心血管疾病，具有较高的健康价值。
   • 中国居民人均饮料消费量仍有提升空间，预计到2024年全国饮料行业收入将达到11283亿元。

2. 产能逐步释放

   • 当前产能为36万吨杏仁露和4万吨核桃露，预计未来三年产能将增长至72万吨。
   • 产能扩张计划主要集中在2017年，公司正积极拓展新市场和建设新厂。

3. 价格稳定与产品定位调整

   • 公司产品价格保持稳定，预计未来三年价格年增长率为2.31%（杏仁露）和2%（核桃露）。
   • 产品定位从“冬季饮用”转向“高考学生补脑”及“夏季饮用”，以增强市场渗透率和销售稳定性。

4. 网络营销渠道拓展

   • 网购消费持续增长，公司计划通过网络营销渠道拓展，以适应年轻消费群体的需求。
   • 产品将更加多样化，满足不同年龄层和消费群体的需求。

5. 盈利预测与估值

   • 未来三年每股收益预计分别为0.79、1.01、1.26元。
   • 给予公司2014年每股价值23.79元，评级为“持有”。

关键信息

一、公司简介

• 主要业务：植物蛋白饮料生产，特别是杏仁露和核桃露。
• 市场地位：杏仁露市场占有率超过90%，是国内最大杏仁露生产商。
• 生产基地：包括承德、北京怀柔、河北廊坊、河南郑州，引进多国先进生产线，具备国内一流水平。
• 股权结构：2006年完成国家股回购，万向三农有限公司成为第一大股东。

二、行业发展空间

• 植物蛋白饮料：2003-2013年复合增长率达31.01%，2013年市场规模为895亿元。
• 日本市场：人均饮料消费量为158升，植物蛋白饮料作为主要成分被广泛接受。
• 中国饮料市场：预计到2024年，饮料行业总收入将达到11283亿元，复合增长率达114%。

三、公司产能释放

• 产能增长：未来三年产能将从36万吨增至72万吨，杏仁露和核桃露产能分别以10%和16%的速度增长。
• 产销情况：杏仁露产销率95%，核桃露产销率100%，销售稳定性较高。

四、网络营销渠道拓展

• 电商增长：2013年网购消费金额达1.8万亿元，用户数量达3亿人次。
• 产品定位：公司正在重新定位产品，以适应不同消费群体，包括90后、80后等。

五、原材料价格

• 主要成本：马口铁罐占比60%，苦杏仁和杏仁占比15%。
• 价格波动：苦杏仁和核桃价格存在上涨风险，可能影响公司盈利能力。

六、盈利预测及估值

• 盈利预测：2014-2016年净利润分别增长19.44%、24.71%、24.37%。
• 估值方法：通过相对估值和绝对估值得出2014年每股价值为23.79元。
• 投资建议：给予“持有”评级，认为公司具备长期增长潜力，但存在一定的风险。

七、风险提示

• 原材料价格波动：苦杏仁和核桃价格大幅上涨可能影响公司利润。
• 食品安全事件：可能影响产品销售和公司业绩。
• 产能投产延迟：可能影响业绩增长预期。

重要数据

估值与投资建议

• 投资评级：持有。
• 目标价位：23.79元。
• 当前价位：20.62元。
• 分析师：雷庭。

总结

承德露露凭借其在植物蛋白饮料领域的领先优势，正在积极拓展市场并优化产品结构，以应对日益增长的健康饮品需求。公司未来三年的产能释放和价格策略将对其业绩产生积极影响，但同时也面临原材料价格波动和食品安全等潜在风险。整体来看，公司具备稳定增长潜力，但短期内增长空间受限，因此给予“持有”评级。