20210813-天风证券-承德露露-000848.SZ-二季度高增验证前期逻辑_下半年有望实现大踏步迈进_4页_729kb

报告摘要

承德露露（000848）总结

核心内容

承德露露在2021年上半年实现了显著的业绩增长，二季度表现尤为突出，验证了前期的推荐逻辑。公司上半年营收达到13.60亿元，同比增长36.44%，归母净利润为2.84亿元，同比增长39.52%。其中，第二季度营收3.88亿元，同比增长162.09%，归母净利润0.72亿元，同比增长242.12%。业绩超预期，表明公司正逐步实现底部反转。

主要观点

渠道拓展与市场推广：公司通过渠道精耕和开拓，以及加大市场推广力度，显著提升了二季度收入增长。上半年新增经销商35家，达到561家，同时新开拓餐饮网点92300家，持续提升渠道密度。
广告费用增长：公司上半年广告费用同比增长45.40%，主要投向综艺媒体、户外广告和陈列，有效带动了终端动销。
产品结构：杏仁露仍是主要收入来源，贡献了98%的营收，但公司从去年下半年开始重启核桃乳品类，以开拓南方市场。
盈利能力：上半年归母净利率为20.85%，同比提升0.46pcts。尽管二季度净利率环比下降，但公司通过规模效应和费用优化，整体盈利能力保持稳定。
未来展望：预计下半年公司将继续精耕渠道网络，加大费用投放，进一步提升品牌影响力和市场渗透率，南方市场的开拓有望推动收入持续增长。

关键信息

业绩表现

2021年上半年营收：13.60亿元，同比增长36.44%
2021年上半年归母净利润：2.84亿元，同比增长39.52%
2021年第二季度营收：3.88亿元，同比增长162.09%
2021年第二季度归母净利润：0.72亿元，同比增长242.12%

财务预测

2021年预计营收：27.50亿元，同比增长47.80%
2021年预计归母净利润：5.55亿元，同比增长28.36%
2022年预计营收：33.85亿元，同比增长23.09%
2022年预计归母净利润：7.05亿元，同比增长27.01%
2023年预计营收：43.11亿元，同比增长27.35%
2023年预计归母净利润：9.24亿元，同比增长31.13%

投资建议

EPS：0.52/0.65/0.86元
投资评级：买入（维持评级）

风险提示

市场竞争风险
产品结构相对单一
产品质量风险
新品铺货速度不达预期
疫情对公司经营的不利影响
法律纷争可能影响业务发展
股票交易异动风险

财务数据摘要

营收与利润

营收增长率（2021E）：47.80%
归母净利润增长率（2021E）：28.36%
毛利率（2021E）：51.62%
净利率（2021E）：20.17%

财务比率

ROE（2021E）：22.61%
ROIC（2021E）：-463.39%
市盈率（2021E）：20.92
市净率（2021E）：4.73
EV/EBITDA（2021E）：11.03

资产负债表

资产总计（2021E）：4,403.51亿元
负债合计（2021E）：1,912.09亿元
股东权益合计（2021E）：2,491.42亿元

现金流量表

经营活动现金流（2021E）：1,273.21亿元
投资活动现金流（2021E）：-26.20亿元
筹资活动现金流（2021E）：-261.76亿元
现金净增加额（2021E）：985.25亿元

管理层调整与战略

组织架构优化：引入行业优秀人才，推进股权激励，增强团队激励。
运营思路转变：不再局限于南方露露公司和老品市场，积极进行新品研发，拓展南方市场。
产品与渠道策略：新品可能朝着功能化卖点发展，同时进行年轻化包装设计，持续精耕渠道网络，提升渠道密度。

市场分析

公司正经历边际改善，业绩增长验证了其战略转型的可行性。
品牌意识和市场渗透率有望进一步提升，推动公司进入新的增长阶段。
随着新品推出和渠道拓展的落地，公司未来增长潜力较大。

投资评级

股票投资评级：买入（预期股价相对收益20%以上）
行业投资评级：强于大市（预期行业指数涨幅5%以上）

公司基本信息

当前价格：10.78元
A股总股本：1,076.42百万股
流通A股股本：1,076.39百万股
A股总市值：11,603.80百万元
流通A股市值：11,603.51百万元
每股净资产：1.92元
资产负债率：19.81%

结论

承德露露在2021年上半年实现了业绩超预期增长，显示出其在渠道精耕、市场推广和产品结构优化方面的成效。公司正通过管理层调整和战略转型，逐步实现业绩反转，未来增长潜力较大。投资建议维持“买入”评级，但需关注市场竞争、产品结构单一及法律风险等因素。

展开完整摘要

试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载