20250415-国盛证券-东山精密-002384.SZ-轻装上阵_折叠屏+机器人+眼镜新产品新周期_3页_753kb

东山精密（002384.SZ）总结

核心内容

东山精密（002384.SZ）在2024年实现营业收入367.91亿元，同比增长9.33%，但归属于上市公司股东的净利润为10.89亿元，同比下降44.55%。公司主要由于LED业务优化带来的资产处置损失和资产减值损失，导致净利润下滑。2025年一季度，公司预计归母净利润将增长50%-60%，主要受益于AI对ICT基建和消费电子产品的需求扩大，推动PCB、精密组件等产品ASP（平均售价）提升。

2025年，公司预计将受益于新兴市场需求的增长，包括机器人、AR/VR、可穿戴设备和可折叠屏手机等，进一步推动FPC（柔性印刷电路板）市场的发展。随着大客户新机的推出，手机内部空间趋紧，对轻薄、高密度FPC的需求增加，AI功能的加入也使FPC设计难度提升，高端产能将更加紧缺，龙头公司更具竞争优势。

公司正在调整LED等非核心业务的盈利结构，2025年有望大幅减亏。同时，通过开拓韩系大客户和推进与国际客户的合作，公司产品结构进一步优化，盈利能力提升。

主要观点

• 业绩表现：2024年公司营业收入增长，但净利润大幅下降，主要由于LED业务的优化调整。
• 未来增长点：AI、折叠屏、机器人、AR/VR等新兴市场推动FPC需求增长，公司具备技术优势，有望受益。
• 盈利能力提升：2025年一季度净利润增长显著，公司通过优化产品结构和提升ASP，盈利能力有望进一步改善。
• 汽车电子布局：公司为新能源汽车客户提供多种组件，包括PCB、车载屏、电池结构件等，单车PCB价值量预计新增4000元，盈利能力提升空间大。
• 投资建议：公司2025/2026年预计实现营业收入436/507亿元，同比增长18.6%/16.3%；归母净利润38/48亿元，同比增长248.6%/26.4%。当前股价对应2025/2026年PE分别为11/8.8倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据概览

营收与利润增长预测

• 营收增长：2025年预计同比增长18.6%，2026年预计同比增长16.3%。
• 净利润增长：2025年预计同比增长248.6%，2026年预计同比增长26.4%。
• 盈利能力：随着新兴市场需求增长和产品结构优化，公司盈利能力有望显著提升。

风险提示

• 消费电子拓展不及预期
• 新能源扩产不及预期
• 行业竞争加剧
• 关键假设有误差风险

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 当前股价：24.87元
• 总市值：42,426.07百万元
• 总股本：1,705.91百万股
• 自由流通股占比：81.27%
• 30日日均成交量：68.60百万股

新兴业务与技术发展

• FPC市场：FPC双寡头竞争格局下，公司具备优势，ASP有望增长。AI终端和服务器、AR/VR、折叠屏等产品将催生更多FPC需求。
• 技术创新：公司致力于开发更轻、更薄的FPC，以支持我国人形机器人、元宇宙、低空飞行器等未来产业发展。
• 市场拓展：公司积极拓展机器人、AR/VR、可穿戴设备、可折叠屏手机等新兴市场，以进一步补充AI领域的布局。

汽车业务发展

• 产品布局：公司为新能源汽车客户提供PCB、车载屏、新能源汽车散热件、电池包壳体、白车身、电池结构件等产品。
• 市场拓展：全面拥抱美国大客户，预计单车PCB价值量新增4000元，随着产能稼动率提升，盈利能力有望进一步增强。

财务比率分析

总结

东山精密在2024年虽因LED业务优化导致净利润下滑，但2025年一季度净利润增长显著，预示公司正迎来业绩回升的拐点。公司通过优化产品结构、提升ASP和拓展新兴市场，增强了盈利能力，特别是在AI、折叠屏、机器人等领域的布局，有望推动公司进入新的增长周期。未来两年，公司预计实现显著的营收和利润增长，当前估值具有吸引力，维持“买入”评级。