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东山精密年报点评报告：双轮驱动，聚焦核心赛道

报告关键内容总结：

一、 业绩与财务表现

• 2022年业绩：营收同比降6.7%至315.8亿元；归母净利润同比增271.2%至23.67亿元；扣非净利润同比增348.3%至21.26亿元；经营现金流同比升442.5%，资产负债率由60.32%降至59.52%。
• 业绩驱动因素：在宏观环境扰动等压力下，公司通过管理优化和聚焦核心赛道（消费电子、新能源）实现逆势增长，推动财务指标显著改善。

二、 核心业务与增长潜力

• 消费电子：产品覆盖功能性结构件、PCB（含FPC）、散热组件等，受益于车用FPC替代线束趋势及新能源汽摩总体渗透提升。手机FPC用量持续增长，下一代机型有望进一步提升价值量。
• 新能源领域：为重点布局赛道，产品包括新能源汽车（如电池、壳体、散热）和通信设备结构件；车载FPC因新能源渗透和PCB用量增长（较传统汽车5-8倍），需求看好；预计2022年汽车FPC市场规模达70亿元，并持续增长。

三、 战略举措

• 管理优化：通过降本增效、薪酬体系完善提升运营效率，“横向拓展+纵向延伸”优化业务结构。
• 智能制造：推进智慧工厂建设，融合工业化与信息化。

四、 未来展望与估值建议

• 盈利预测：2023-2025年营收预测为394.75亿、473.70亿、568.44亿元，同比增长25.0%、20.0%、20.0%；归母净利润预测为32.03亿、39.26亿、50.02亿元，同比增长35.3%、22.6%、27.4%。
• 估值：当前PE 135倍，2023-2025年对应PE逐步降至110倍、87倍。
• 评级：维持“买入”评级，建议积极关注。

五、 风险提示

• 下游市场需求不及预期。