2024年建材行业中报总结：顺周期探底修复关注药玻等成长性兑现_47页_1mb

证券研究报告总结：顺周期探底修复，关注药玻等成长性兑现

核心内容概述

2024年上半年，建材行业整体承压，但部分细分板块已出现底部修复迹象。报告重点分析了品牌建材、水泥、玻璃纤维和玻璃板块的表现，指出在需求下行和竞争加剧的背景下，C端优势企业表现出较强的韧性，药用玻璃（药玻）板块加速成长，水泥板块盈利有所修复，玻璃纤维行业进入新常态，浮法玻璃仍面临需求疲软压力。

一、品牌建材板块分析

主要观点

• 业绩承压：24Q2品牌建材板块合计营收、扣非净利同比分别下降5.9%和23.1%，但环比有所改善。
• 毛利率与净利率：板块毛利率为28.3%，同比-1.0pcts，环比+1.1pcts；归母净利率与扣非净利率分别为8.5%和8.0%，同比-1.8pcts，环比+3.5pcts和+4.2pcts。
• C端优势：C端企业（如伟星新材、三棵树、北新建材）在需求相对稳定的情况下，表现出较强的盈利韧性。
• 应收账款管理：24H1板块应收款项占营收比重为77.4%，同比-3.1pcts，部分企业主动收紧风险敞口。

关键信息

• 收入与盈利：部分企业如科顺股份、北新建材、王力安防实现盈利增长。
• 成本控制：防水及石膏板核心原料成本同比和环比均有所下降，有助于毛利率提升。
• 风险提示：下游客户资金紧张，应收账款账龄拉长，可能影响现金流。

二、水泥板块分析

主要观点

• 需求萎缩：24H1全国水泥产量同比下降10.0%，为2012年以来最低水平。
• 价格修复：24Q2全国水泥均价环比+1.6%，部分企业盈利有所改善。
• 非水泥业务增长：头部企业如海螺水泥、华新水泥通过非水泥业务（如骨料、商混）对冲需求下滑影响。
• 行业集中度提升：部分龙头公司保持较高的吨净利水平，费用管控能力较强。

关键信息

• 财务表现：24H1水泥板块营收同比-25.3%，归母净利润同比由盈转亏；24Q2营收同比-23.9%，归母净利润同比-85.6%。
• 区域差异：各地区水泥价格同比降幅不一，华北、中南地区降幅较大。
• 费用率上升：24H1期间费用率同比+4.3%，主要受收入规模下降影响。

三、玻璃纤维板块分析

主要观点

• 行业底部确立：24H1玻璃纤维板块营收、扣非净利同比分别下降9.9%、66.3%，但24Q2降幅收窄，价格修复明显。
• 产能控制：预计2024年粗纱新增有效产能37.7万吨，供给增速4.1%，整体可控。
• 价格回升：3月末、4月中旬粗纱、电子纱分别开启复价，推动行业盈利修复。

关键信息

• 价格走势：24Q2粗纱、电子纱价格环比回升，有助于毛利率改善。
• 企业动态：中国巨石、山东玻纤等企业通过新建和冷修产线调整产能结构。

四、玻璃板块分析

主要观点

• 药玻加速成长：24Q2药用玻璃板块盈利同比+20%，毛利率和净利率环比分别+4pcts和+3pcts，模制瓶龙头优势凸显。
• 光伏玻璃延续增长：24H1光伏玻璃上市公司净利同比+28%，24Q2价格略有提升，盈利小幅改善。
• 浮法玻璃承压：24Q2浮法玻璃价格持续走低，板块盈利同比-20%，毛利率和净利率环比下降。

关键信息

• 药玻表现：中硼硅产品升级加速，成本下降，盈利释放。
• 光伏玻璃：24Q2价格环比略有提升，但行业盈利在Q3面临阶段性压力。
• 浮法玻璃：需求疲弱，价格下行，行业仍需等待供需平衡。

五、投资建议与风险提示

投资建议

• 药玻板块：关注成本超预期下降，盈利有望加速释放。
• 水泥板块：期待板块及龙头业绩与估值修复，关注价格提涨范围扩大。
• 玻纤板块：底部已现，建议逢低布局。
• 品牌建材：处于业绩和估值寻底阶段，需关注行业复苏信号。
• 浮法玻璃与光伏玻璃：供给端需进一步去化，关注供需拐点。

风险提示

• 需求不及预期：地产与基建需求持续疲软可能影响整体行业表现。
• 现金流恶化：应收账款账龄拉长，可能导致现金流压力。
• 原材料价格波动：环氧乙烷、沥青等核心原材料价格波动可能影响盈利。
• 数据偏差与信息滞后：部分数据可能存在偏差或更新不及时。

总结

2024年上半年，建材行业整体承压，但部分板块已出现底部修复迹象。品牌建材板块盈利水平虽同比下降，但环比改善，C端企业表现更为稳健。水泥板块需求持续萎缩，但价格修复与非水泥业务增长对冲了部分压力。玻璃纤维行业进入新常态，价格回升推动盈利修复。药用玻璃（药玻）板块表现突出，盈利加速兑现。浮法玻璃仍面临需求疲软，需关注行业供需变化。整体来看，行业在顺周期探底中逐步修复，建议关注具备成长性和盈利改善潜力的板块。