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钢材：下游需求边际好转，钢厂负反馈预期修复

核心内容概述

本报告分析了2023年8月钢材市场供需、库存及价格走势，指出下游需求边际好转，但整体仍偏弱。钢厂利润承压，部分电炉已陷入亏损，而高炉复产推高铁水产量。政策层面，粗钢平控政策逐步落实，但执行难度较大。同时，房地产和基建需求有所修复，但制造业需求疲软，出口窗口收窄，整体钢材市场处于震荡状态。

主要观点

1. 短期（一周）：震荡

• 价格区间：螺纹10合约3400-3800元/吨，热卷10合约3500-3900元/吨。
• 主要逻辑：
  • 高炉复产推高铁水产量，原料端走强。
  • 电炉因利润亏损导致废钢日耗下降，钢厂主动转产热卷，热卷增产而螺纹减产。
  • 下游建材及板卷需求有所复苏，成材表需向上，库存结束七周累库，转向去库。
  • 随着8月底，需求边际好转，但制造业和基建需求转弱。
  • 平控政策逐步落实，但执行需时间，短期内粗钢供应仍维持高位。
• 风险因素：
  • 粗钢平控政策未能落实。
  • 下游需求超预期好转。

2. 中期（一个月）：宽幅震荡

• 价格区间：螺纹10合约3400-4000元/吨，热卷10合约3500-4100元/吨。
• 主要逻辑：
  • 下游需求仍偏弱，钢材现货承压，钢厂利润持续收缩。
  • 若谷电亏损加剧，钢厂可能开启主动限产。
  • 粗钢平控政策落地时间与规模存在不确定性，对钢价影响较大。
  • 8-9月专项债密集发行，对基建需求有支撑。
  • 但海外衰退风险影响出口，导致制造业需求承压。
• 风险因素：
  • 粗钢平控政策未能落实。
  • 下游需求超预期好转。

3. 长期（三个月）：宽幅震荡

• 价格区间：螺纹3400-4000元/吨，热卷3500-4100元/吨。
• 主要逻辑：
  • 全年房建需求收缩，新开工及竣工数据偏弱。
  • 基建需求在8-9月有支撑，但受资金影响，整体仍偏弱。
  • 出口利润持续收缩，出口窗口收窄。
  • 国内经济处于K型复苏，内需收缩，外需疲软。
  • 若政策刺激有效，需求或有所修复，但需观察居民消费预期。
  • 4季度可能因焦炉退出及粗钢平控政策落地，成材价格或出现反弹。
• 风险因素：
  • 美国衰退风险加剧。
  • 政策刺激不及预期。

关键信息

一、价格及利润回顾

• 螺纹钢与热卷价格小幅波动，部分钢厂利润承压。
• 华东电炉利润持续亏损，但部分区域需求有所修复。
• 焦煤价格下跌，焦炭提涨尚未落地，钢厂利润被原料吞噬。
• 成材表需回升，但整体仍偏弱。

二、国内外宏观数据

• 中国央行下调常备借贷便利利率，释放宽松信号。
• 1-7月工业增加值同比3.8%，固定资产投资同比3.4%，房地产投资同比-8.5%。
• 房地产开发投资、销售面积、新开工面积等数据均呈现下行趋势。
• 专项债密集发行，对基建需求形成支撑。
• 8月成为地方债发行高峰期，政策宽松迹象明显。

三、钢材供需及库存情况

• 供给端：
  • 高炉铁水日均产量245.62万吨，继续增加。
  • 电炉产能利用率42%（+3%），但部分电炉已亏损。
  • 螺纹产量小幅下降，热卷产量明显上升。
• 需求端：
  • 螺纹表需273.33万吨（+29.24），热卷表需313.86万吨（+5.84）。
  • 建材成交量回升，水泥开工率上升，显示需求边际好转。
  • 房建和基建需求有所修复，但制造业需求偏弱。
• 库存情况：
  • 螺纹库存总体下降，热卷库存有所回升。
  • 成材库存结束连续七周累库，转向去库，显示下游需求有所改善。

短期策略建议

风险提示

• 粗钢平控政策：政策执行范围和力度存在不确定性，可能影响供应端。
• 需求变化：房地产和基建需求恢复不及预期，制造业需求疲软。
• 出口波动：海外衰退风险及出口利润收缩可能对钢价形成压力。
• 原料价格：焦煤、铁矿石价格波动可能影响钢厂利润。