20240811-中泰期货-中泰黑色报告-钢材部分_需求疲弱延续负反馈_基本面改善尚需时日_63页_3mb

钢材分析总结

行业现状

• 需求端：房地产销售数据边际改善但后续再度回落，基建投资受地方债务等限制难以发力，制造业卷板类需求压力不断增大。具体行业中，集装箱、家电、新能源需求表现较好，但汽车、工程机械等冷轧卷板品类需求已同比回落。
• 供应端：铁水产量继续下降，品种结构中热轧卷板产量小幅下降，螺纹产量同比、环比均回落，供给减量明显。
• 库存端：建材（螺纹）库存趋于低位，压力减缓；卷板（热卷、中厚板）库存仍处于高位，冷轧社会库存高于往年同期，钢厂接单压力仍存。

价格与估值

• 主要钢种现货价格持续走跌，基差维持低位。
• 成本端尚处抗压区间但整体弹性降低，利润表现不足（螺纹钢亏损扩大，热卷利润转负）。
• 卷螺、冷热价差有所回落，预期分化明显。

策略建议

• 趋势策略：空头趋势尚未反转，但价格下行空间受限，不建议追空。
• 套利策略：卷螺价差观望，暂无明显机会。
• 期现套利：现货压力下反套主导，期货升水时正套参与。
• 期权方向：波动率趋于下降，倾向于了结前期卖权。

铁矿石分析总结

行业现状

• 供给端：外矿发运量暑高峰期后回落；国产矿产量维持低位。
• 需求端：钢厂日均铁水产量环比下降，疏港量同比下降，利润回落导致采购意愿减弱。
• 库存端：全口径库存连续回落，港口库存有所累库但尚未传导至终端。

价格与估值

• 当前矿价处于年内相对低位，价格中枢仍在下跌趋势下沿。
• 上游矿山利润处于较好水平（高成本矿具支撑），中下游钢厂盈利显著下滑。
• 跨品种价差走扩，块矿溢价最高，精粉价格上涨。

策略建议

• 趋势策略：工业需求疲软背景下供需矛盾未显著钝化，延续偏弱思路。
• 期现套利：期现正套参与。
• 期限结构：9-1价差维持正套结构。

风险提示

• 钢材：下游需求超出预期将打开价格上行空间。
• 铁矿：海外矿山供给增多及需求边际回暖将打破当前偏空格局。