20220515-天风证券-建筑装饰行业研究周报_县城城镇化意见出台_稳增长主线深化_7页

建筑装饰行业总结

核心内容

本报告分析了建筑装饰行业在当前经济环境下面临的机遇与挑战，重点围绕县城城镇化政策对行业的影响，结合近期金融数据与市场行情，提出了投资建议与风险提示。

主要观点

1. 经济下行压力加大，稳增长成为经济主线

• 4月新增社融9102亿元，同比少增9405亿元，创20年同期新低。
• 企业中长期贷款同比少增3953亿元，为2017年以来最低，反映实体融资需求疲软。
• 金融数据不及预期，叠加疫情反复与国际形势动荡，稳增长政策有望贯穿全年。

2. 县城城镇化政策出台，基建投资空间扩大

• 5月6日，中共中央办公厅、国务院办公厅发布《关于推进以县城为重要载体的城镇化建设的意见》，提出到2025年县城城镇化取得重要进展。
• 基建产业链作为城镇化的重要实现路径，相关领域投资有望加速。
• 城镇化建设重点方向包括：
  • 交通：完善市政交通，加强停车场、充电桩建设，扩大干线铁路、高速公路、国省干线公路覆盖面。
  • 防洪防灾：消除严重易涝积水区段，开展建筑抗震鉴定及加固改造。
  • 管网改造：更新老化燃气与供热管道，改善居民居住条件。
  • 低碳发展：推广屋顶分布式光伏发电，发展绿色建筑、装配式建筑、绿色建材。
  • 生态环境：完善生态绿地系统，加强湿地生态与水环境修复，治理黑臭水体。
  • 老旧小区改造：提升城市居住品质。

3. 资金支持机制明确

• 建立多元可持续的投融资机制，加强地方财政资金投入。
• 对符合条件项目可通过中央预算内投资和地方政府专项债券支持。
• 推进基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）试点。

关键信息

4. 市场行情回顾

• 上周建筑（中信）指数上涨4.54%，高于沪深300指数（1.90%）。
• 三级子板块中，园林工程和建筑装修涨幅居前，分别上涨18.55%和13.08%。
• 涨幅前五个股包括：
  • 棕榈股份（+60.98%）
  • 中设股份（+52.69%）
  • *ST美尚（+51.80%）
  • 金埔园林（+43.90%）
  • 建艺集团（+36.92%）

5. 投资建议

• “建筑+”龙头成长性：重点关注具备新能源、化工等多元业务的公司，如中国电建、中国能建、东华科技、精工钢构、森特股份、鸿路钢构、中国化学、苏文电能（与环保公用团队联合覆盖）。
• 价值品种估值修复：地方国企龙头如山东路桥、陕西建工有望受益于区域性基建高景气与经营效率提升，具备利润弹性与报表质量改善机会。
• 央企估值修复：随着央企市占率提升、降杠杆完成，ROE具备向上弹性，推荐中国交建、中国建筑、中国中铁、中国铁建等。

风险提示

1. 基建&地产投资超预期下行：若基建投资不及预期，可能进一步加剧经济下行压力。
2. 新能源&化工业务拓展不及预期：影响“建筑+新能源”、“建筑+化工”业务的业绩与估值。
3. 装配式建筑龙头集中度提升不及预期：可能表明行业景气度尚未恢复。
4. 央企、国企改革提效进度不及预期：可能影响公司利润和分红能力。

结论

在稳增长政策背景下，县城城镇化为建筑装饰行业带来新的发展机遇，尤其在基建、新能源、化工、绿色建筑等领域。建议投资者关注“建筑+”成长性企业与价值品种的估值修复机会，同时警惕政策执行力度不足、市场环境变化等风险。