20180916-华泰证券-公用事业_规范PPP获政策鼓励_适当关注板块反弹机会_3页_390kb

行业研究动态点评总结

核心内容

2018年9月16日发布的行业研究动态点评，聚焦于公用事业与环保Ⅱ两大行业，整体评级为增持（维持）。报告主要围绕财政部发布的《关于规范推进政府与社会资本合作（PPP）工作的实施意见（征求意见稿)》展开分析，指出政策对PPP模式的规范和鼓励，有助于促进存量合规PPP项目加速落地，并为工程类环保公司带来反弹机会，同时中长期看好运营与资金实力突出的固废与水务企业。

主要观点

1. PPP政策规范与鼓励

• 财政部发布《关于规范推进政府与社会资本合作（PPP）工作的实施意见（征求意见稿)》，明确规范的PPP项目形成中长期财政支出事项不属于地方政府隐形债务。
• 原则上不再开展完全政府付费项目，强调对PPP项目加大资金支持，包括中央预算内资金、保险资金、中国PPP基金等。
• 政策有助于提振市场对PPP模式的信心，加快项目落地，推动PPP工程公司反弹。

2. 存量合规PPP项目加速落地

• 截至2018年7月底，全国PPP综合信息平台项目库累计入库项目7867个、投资额11.8万亿元。
• 已签约未开工项目达3.6万亿元，主要受融资难影响，包括资本金不足和项目贷款融资困难。
• 政策明确要求将PPP项目支出纳入财政预算，缓解银行放贷顾虑，预计后续融资支持政策将逐步推出，加速项目落地。

3. 工程类环保公司存在超跌反弹机会

• 流域治理类项目属于可行性缺口补助类，通过搭配水厂、旅游开发等运营类项目可创造自由现金流。
• 未来弱运营类项目（如流域治理）比例将降低，EPC形式招标比例提升，有助于缓解工程类环保公司资金压力。
• 建议关注碧水源、国祯环保、博世科等公司，因其当前股价已反映对PPP工程公司业绩增长放缓的悲观预期，存在反弹机会。

4. 中长期看好运营与资金实力突出的固废与水务企业

• 政策优先支持市场化程度高、有稳定现金流的项目，如垃圾焚烧、供水、污水治理等。
• 运营能力强、资金实力强的环保企业有望在融资环境紧缩中逆势扩张，如瀚蓝环境、上海环境、伟明环保（垃圾焚烧）和兴蓉环境（水务）。

关键信息

• 行业评级：公用事业（增持），环保Ⅱ（增持）。
• 政策背景：财政部发布PPP规范政策，旨在促进合规项目落地，减少隐性债务风险。
• 项目状态：全国PPP项目中，3.6万亿元处于已签约未开工状态，主要受限于融资问题。
• 企业建议：
  • 短期反弹机会：碧水源、国祯环保、博世科等工程类环保公司。
  • 中长期看好：瀚蓝环境、上海环境、伟明环保（垃圾焚烧）和兴蓉环境（水务）。
• 风险提示：政策执行力度不及预期。

评级说明

• 行业评级体系：以报告发布日后6个月内的行业涨跌幅与沪深300指数对比为基准。
  • 增持：行业股票指数超越基准。
  • 中性：行业股票指数基本与基准持平。
  • 减持：行业股票指数明显弱于基准。
• 公司评级体系：以公司股价涨跌幅与沪深300指数对比为基准。
  • 买入：股价超越基准20%以上。
  • 增持：股价超越基准5%~20%。
  • 中性：股价相对基准波动在-5%~5%之间。
  • 减持：股价弱于基准5%~20%。
  • 卖出：股价弱于基准20%以上。

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