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酒店业务弹性复苏，三季度业绩转盈总结

核心内容

金陵酒店集团在2022年三季度实现业绩转盈，标志着其业务逐步回暖。公司前三季度营收同比增长12.56%，归母净利同比增长151.09%，其中三季度单季营收同比增长23.64%，实现扭亏为盈。公司通过婚宴及商旅需求的释放，带动了酒店经营业务的利润增长，同时受益于非经常性损益的提升，如未决诉讼费用减少和子公司理财收益增长。

主要观点

业绩表现

• 2022年前三季度：营收10.64亿元，同比增长12.56%；归母净利3015万元，同比增长151.09%。
• 2022年第三季度：营收4.06亿元，同比增长23.64%；归母净利2708万元，去年同期为亏损471万元；扣非归母净利2014万元。
• 毛利率与净利率：22Q3毛利率为28.1%，同比提升4.6个百分点；净利率为6.7%，同比提升8.1个百分点。

业务复苏驱动因素

• 需求回暖：婚宴及商旅需求释放，推动酒店业务复苏。
• 低基数效应：2021年三季度受南京疫情影响，业绩基数较低，使2022年三季度表现更为突出。
• 非经常性损益：未决诉讼费用减少及子公司理财收益增长，对净利润产生积极影响。

门店扩张与数字化平台

• 连锁酒店数量：截至2022年上半年，连锁酒店已达235家，目标在2023年开业300家。
• 拓店方式：预计2022年四季度仍将通过股权合作、品牌联盟等方式扩展门店。
• 会员体系：截至2022年9月，贵宾会员总数突破2000万，复购率提升至28%。

预制菜业务发展

• 产品布局：目前拥有6款预制菜商品，预计年底推出18款精选产品，全年销售额有望达4000-5000万元。
• 渠道拓展：上线天猫官方旗舰店“金陵似锦”，线下布局精品商超，首家自有门店“金陵馔享”在南京开业，另有1家门店正在筹备中。

关键信息

投资建议

• 盈利预测：预计2022-2024年归母净利分别为0.6/1.5/2.1亿元，对应EPS分别为0.15/0.38/0.54元。
• 估值指标：2022年PE为49.63倍，2023年PE为20.03倍，2024年PE为14.21倍。
• 投资评级：首次发布“增持”评级。

财务指标

• 成长性：2022年净利润增长率预计为115%，2023年为148%，2024年为41%。
• 运营效率：固定资产周转天数由366天降至161天，显示资产使用效率提升。
• 偿债能力：资产负债率由2020年的28%降至2022年的37%，流动比率和速动比率逐步改善。
• 现金流：2022年经营活动现金流为118万元，2024年预计达471万元。

风险提示

• 疫情反复风险
• 拓店数量不及预期
• 预制菜销量不及预期

估值与市场表现

市场表现

• PE变化：2022年PE为49.63倍，较2021年PE（79.44倍）明显下降。
• PB变化：2022年PB为1.85倍，较2021年PB（1.43倍）有所上升。
• EV/EBITDA：2022年EV/EBITDA为7.60倍，预计2024年将降至4.88倍。

投资指标

• ROE：2022年预计为4%，2024年预计提升至11%。
• ROA：2022年预计为2%，2024年预计提升至5%。
• ROIC：2022年预计为4%，2024年预计提升至7%。

结论

金陵酒店集团在2022年三季度实现扭亏为盈，显示出酒店业务的弹性复苏。公司通过拓展连锁酒店规模、加强会员体系建设以及推进预制菜业务，有望在未来三年内实现业绩持续增长。尽管面临疫情反复等风险，但其市场估值已显著下降，投资吸引力增强，因此给予“增持”评级。