20180612-安信证券-金陵饭店-601007.SH-优质酒店资产注入预期强化_酒店+白酒销售业务稳健向好_9页_1mb

报告摘要

金陵饭店（601007.SH）作为一家以酒店业务为核心的上市公司，其业务涵盖自营酒店、连锁酒店管理、亚太商务楼租金以及酒店商品贸易。2017年，公司业绩在低基数背景下实现显著增长，扣非归母净利同比增长374%，显示出强劲的复苏态势。公司资产结构和盈利能力均有所改善，现金流稳健，且具备资产注入预期。

业绩回暖：2017年，金陵饭店营业收入达到9.38亿元，同比增长12.4%。公司核心业务包括南京五星级酒店（占比41%）、亚太商务楼租金（占比16%）、连锁酒店管理（占比9%）和酒店商品贸易（占比32%）。在16年低基数、自营与连锁酒店业务复苏、亚太商务楼租金突破盈亏平衡及白酒销售增长的推动下，公司业绩显著回暖。
资产注入预期：公司控股股东金陵饭店集团获得江苏省委、省政府批准，将整合14家江苏国信酒店集团等所属的高星级酒店资产，包括6家五星级酒店和5家四星级酒店。此举旨在推进国企改革，优化资源配置，并打造国际化酒店集团。未来优质酒店及旅游资产注入的预期被强化。
员工持股计划：子公司金陵酒店管理公司成为江苏省首批10家国企员工持股试点企业，计划在2018年底前完成。员工持股将有助于提升员工积极性，形成利益绑定。
非酒店业务增长：亚太商务楼出租率良好，近60家世界五百强企业进驻，租金提升预期增强。同时，孙公司苏糖糖酒受益于中高端酒类回暖，净利从2016年的54万元增至2017年的1209万元，预计2018年继续增长。

投资评级：买入-A
6个月目标价：13.35元，对应2018年PE为34.8倍
未来收入与净利润预测：
- 收入增速：2018年10.3%、2019年9.0%、2020年7.7%
- 净利润增速：2018年-13.0%、2019年5.0%、2020年11.3%

指标	2016	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入（亿元）	83.47	93.84	103.50	112.83	121.50
净利润（亿元）	4.16	10.35	9.01	9.45	10.53
每股收益（元）	0.14	0.34	0.30	0.32	0.35
每股净资产（元）	4.66	4.89	5.00	5.12	5.25
市盈率（倍）	75.3	30.3	34.8	33.2	29.8
市净率（倍）	2.2	2.1	2.1	2.0	2.0
净利润率	5.0%	11.0%	8.7%	8.4%	8.7%
ROE	3.0%	7.1%	6.0%	6.2%	6.7%
ROIC	3.3%	8.6%	6.3%	7.3%	8.3%
股息收益率	1.1%	2.3%	1.8%	1.9%	2.2%