深度报告-20220919-国盛证券-金陵饭店-601007.SH-民族高端酒店领军者_历久弥新_积极扩张_27页_2mb

报告摘要

金陵饭店是中国民族高端酒店的龙头企业，自1983年开业以来，历经多个发展阶段，逐步形成品牌连锁经营并拓展至多个业务板块，包括酒店物资贸易、物业管理、房屋租赁、食品研发与销售等。公司目前拥有4家直营门店和235家连锁酒店，业务布局日趋完善，同时积极拓展预制菜等新业务领域。

行业格局：
- 国内酒店行业按档次分为经济型、中端、中高端及高端及以上，不同档次竞争要素有所不同，经济型及中端酒店以效率和标准化为核心，而中高端及高端酒店则以品牌和服务为主。
- 中高端酒店市场供需因素驱动下，扩容为长期趋势，而高端酒店因存量洗牌，本土品牌有望突围。
- 高端酒店投资大、运营难度高，连锁化率相对较高，国际品牌仍占主导地位，但国内品牌如金陵、君澜、开元等逐步崭露头角。
公司优势：
- 品牌与管理实力：金陵饭店是中国最早一批五星级酒店之一，拥有深厚的品牌积淀，形成完善的酒店管理体系和标准，助力品牌输出。
- 国资背景：公司由江苏省国资委控股，资源丰富，有助于获取优质项目和推进国企改革。
- 多元布局与数字化协同：公司通过多元化业务协同增强竞争力，同时积极建设数字化平台以提升运营效率。
- 直营与管理双轮驱动：直营门店逐步修复，北京金陵饭店逐步爬坡，管理业务快速扩张。
未来成长：
- 酒店板块预计持续扩张，目标2023年达到300家，2025年达到500家。
- 公司切入预制菜业务，依托餐饮积累和品牌效应，构建新成长曲线，当前处于渠道发力期。

财务表现：
- 2020年营业收入为13.7亿元，同比增长20.5%；2021年营业收入为13.7亿元，同比增长20.5%；2022年预计营业收入为14.9亿元，同比增长8.5%。
- 归母净利润方面，2020年为2803.9万元，同比下降35.4%；2021年为2800万元，同比下降35.4%；2022年预计为7000万元，同比增长148.5%。
- 2023年和2024年预计归母净利润分别为1.36亿元和1.85亿元，对应PE分别为34X和25X。
投资建议：
- 当前国内中高端酒店格局未定，高端本土品牌有望突围。
- 公司品牌与管理实力强，直营与管理业务齐头并进，多元业务协同稳健发展。
- 预制菜业务有望成为新增长点，公司未来处于扩张期，给予“买入”评级，目标价为11.9元。
风险提示：
- 疫情发展超预期
- 拓店不及预期
- 行业竞争加剧

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	1140	1374	1490	1861	2264
营业收入增长率yoy(%)	-4.1	20.5	8.5	24.8	21.7
归母净利润(百万元)	43	28	70	136	185
归母净利润增长率yoy(%)	-42.4	-35.4	148.5	94.8	36.4
EPS最新摊薄(元/股)	0.11	0.07	0.18	0.35	0.47
净资产收益率(%)	3.9	3.5	5.1	7.6	9.0
P/E(倍)	79.4	123.0	49.5	25.4	18.6
P/B(倍)	2.3	2.2	2.2	2.0	1.8