机械行业“科创”系列报告：杭可科技，锂电设备优质供应商，引领锂电后处理系统-20190425-广发证券-19页_1017kb

杭可科技总结：锂电设备优质供应商，引领锂电后处理系统

核心内容

杭可科技是一家专注于锂离子电池后处理系统设计、研发、生产与销售的公司，其核心产品包括充放电机、内阻测试仪等后处理设备，能为锂电池生产线提供整体解决方案。公司是锂电后处理设备领域的领先企业，近年来业绩快速增长，2018年实现营业收入11.09亿元，同比增长44%，归母净利润2.86亿元，同比增长58.5%。公司产品以非标定制化为主，附加值高，毛利率和净利率均维持在较高水平，分别为46.53%和25.8%。

主要观点

• 行业前景广阔：锂电池行业，尤其是动力电池和储能电池，正快速发展，推动锂电设备需求增长。新能源汽车市场扩张、5G技术发展及消费电子更新换代加快，进一步带动锂电池需求。
• 公司竞争力强：杭可科技在消费电子类锂电池后处理设备方面已具备成熟和稳定的产品，同时在动力锂电池后处理设备方面也有较高集成度和回收效率。公司已与多家国际知名企业如三星、LG、索尼等建立深度合作关系。
• 研发投入稳定：公司持续投入研发，研发费用占比稳定在5%左右，有助于提升产品附加值和市场竞争力。
• 募投项目推进：公司拟通过募集资金进行“锂离子电池智能生产线制造扩建项目”和“研发中心建设项目”，以扩大产能、提升技术能力，增强市场地位。

关键信息

• 产品结构：公司主要产品包括充放电设备和内阻测试仪等，其中充放电设备收入占比达81.97%（2018年）。
• 客户结构：2018年公司前五大客户销售额占比超过60%，主要为三星、LG、索尼、宁德新能源等。
• 行业对比：在可比公司中，杭可科技的毛利率和净利率均高于星云股份，但低于珠海泰坦。
• 市场预测：中国锂电设备产值预计从2017年的150亿元增长至2020年的330亿元，后处理设备作为关键环节，未来需求将持续增长。
• 风险提示：
  • 下游锂电池行业波动；
  • 国际政治及贸易变化；
  • 市场竞争加剧；
  • 主营产品毛利率下降；
  • 技术和产品替代风险；
  • 客户集中度较高；
  • 公司处于科创板上市申报阶段。

估值与财务分析（2018年数据）

募投项目分析

• 锂离子电池智能生产线制造扩建项目：

  • 投资金额：42,646万元
  • 建设期：18个月
  • 项目目标：提升后处理系统整合配套能力，扩大产能，提高产品质量，实现规模效应。
  • 项目计划：
    • 第一年：年产12条智能化锂电池生产线后处理系统
    • 第二年：年产21条
    • 第三年：年产30条

• 研发中心建设项目：

  • 投资金额：12,040万元
  • 建设目标：通过引进人才和设备，进行前瞻性技术研发，实现科研成果产业化，提升公司综合竞争力。
  • 建设内容：研发大楼、实验室、装配车间、检测车间等。

可比公司平均估值水平

风险提示

1. 下游锂离子电池行业波动；
2. 国际政治及贸易变化的风险；
3. 市场竞争加剧的风险；
4. 主营产品毛利率下降的风险；
5. 技术和产品替代的风险；
6. 客户集中度较高的风险；
7. 公司目前处于科创板上市申报阶段，具有较高的投资风险。

联系方式

分析师信息

• 罗立波：首席分析师，清华大学理学学士和博士，9年证券从业经历。
• 刘芷君：资深分析师，英国华威商学院管理学硕士，核物理学学士。
• 王珂：分析师，厦门大学核物理学硕士。

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上。
• 增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5%～15%。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-5%～+5%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上。

重要声明

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