20160216-招商证券-先导智能-300450.SZ-锂电设备高端制造引领者_12页_758kb

先导智能（300450.SZ）详细总结

核心内容概览

先导智能是一家专注于锂电设备高端制造的公司，2015年年报显示其营业收入达到5.36亿元，同比增长74.89%，归属母公司净利润1.46亿元，同比增长122.18%。公司通过不断丰富锂电设备种类和提升技术水平，成功进入多家国际知名客户的采购体系，包括比亚迪、松下和特斯拉等。2016~2018年EPS预计分别为1.65元、2.40元和3.03元，当前股价对应的估值分别为61倍、42倍和33倍。

主要观点

• 业务转型与市场拓展：公司从电容设备制造成功转型为锂电设备制造，成为国内领先的锂电设备供应商。
• 客户结构优化：公司产品广泛应用于一线客户，如索尼、松下、比亚迪等，进一步巩固了其高端制造形象。
• 研发投入与产能扩张：2015年研发投入增加至3102万元，研发人员增加至127人，同时公司新增工业用地，产能持续扩张。
• 智能制造布局：公司更名为“先导智能”，并引入IBM技术，构建“先导云”和大数据中心，推动智能制造发展。
• 财务表现强劲：公司2015年业绩增长显著，毛利率保持在43%以上，净利润率提升至27.2%。
• 估值水平较高：公司当前PE估值为94.3倍，PB估值为18.8倍，未来三年PE有望逐步下降。

关键信息

基础数据

• 上证综指：2837
• 总股本：13600万股
• 已上市流通股：3400万股
• 总市值：137亿元
• 流通市值：34亿元
• 每股净资产（MRQ）：5.4元
• ROE（TTM）：20.0%
• 资产负债率：57.6%
• 主要股东：无锡先导投资发展有限公司
• 主要股东持股比例：40.58%

股价表现

• 当前股价：100.93元
• 预计2016~2018年EPS分别为1.65、2.40、3.03元
• 2016~2018年估值分别为61倍、42倍、33倍

业务发展

• 公司2015年锂电设备收入占比达67.1%，显著提升
• 产品包括卷绕设备、极片分切机、焊接卷绕一体机、电极叠片机等
• 未来计划开发电极涂布机、化成测试机等设备
• 与IBM合作开发“先导云”和大数据中心，推动智能制造

产能与订单

• 公司2015年产值约10亿元，2016年预计达到15亿元
• 存货和预收账款数据表明公司处于满额生产状态
• 在手订单充足，预计2015年底动力类电池市场订单占比将接近50%

财务表现

• 2015年营业收入：536百万元，同比增长75%
• 2015年净利润：146百万元，同比增长122%
• 毛利率保持在43%以上，净利率提升至27.2%
• ROE为20.0%，ROIC为14.9%

风险提示

• 存量客户需求增长低于预期
• 新客户开发及放量速度低于预期

估值与财务预测

年度	营业收入（百万元）	营业利润（百万元）	净利润（百万元）	每股收益（元）	PE	PB
2014	307	75	66	1.28	78.6	17.9
2015	536	131	146	1.07	94.3	18.8
2016E	881	222	224	1.65	61.3	16.0
2017E	1339	341	326	2.40	42.1	12.3
2018E	1934	441	412	3.03	33.3	9.6

业绩回顾

• 2015年营业收入：343.79百万元
• 2015年归属母公司净利润：99.33百万元
• 2015年EPS：0.88元
• 2015年净利率：30.6%

投资评级

• 公司短期评级：未有评级，推荐重点关注
• 公司长期评级：未有评级
• 行业投资评级：未有评级

附注

• 分析师承诺：分析师承诺报告内容反映其研究观点，与薪酬无直接关系
• 分析师背景：包括游家训、胡毅、赵智勇和陈术子，均来自招商证券电气设备新能源行业
• 投资评级定义：基于公司股价相对沪深300指数的表现，分为强烈推荐、审慎推荐、中性和回避
• 重要声明：报告内容仅供参考，不构成投资建议，招商证券保留所有权利，未经许可不得擅自使用