国防军工行业深度分析：民参军是2019年军工弹性所在-20190109-安信证券-20页_1mb

报告摘要

军工行业深度分析总结（2019年）

核心内容

2019年军工行业面临新的发展机遇，特别是在军民融合战略的推动下，民参军企业成为行业弹性所在。军民融合的核心在于引入竞争，促进军民技术相互转化，同时解决军工产能问题。通过政策推动，民营企业在军工领域的参与度显著提升，装备承制单位资格的民营企业数量从500余家增至2300余家，增长360%。此外，军方通过装采网发布的需求信息涉及金额达600亿元，显示出军工行业对民营企业开放的积极趋势。

主要观点

军民融合政策深化
军民融合政策正逐步深化，推动军工行业向市场化、竞争化发展，强化了民企在高科技领域的竞争力，促进军工产业升级。政策支持包括研发费用加计扣除、股权质押问题缓解等，为民企创造了更好的发展环境。
民参军企业估值修复
过去三年，民参军企业因市场风格变化和自身经营问题，导致股价大幅调整。但部分公司估值已降至20倍以下，具备向上修复空间。我们认为，行业增长较为确定，民参军企业尤其是信息化和高科技公司或将迎来业绩弹性。
民参军企业投资逻辑
投资应关注三种类型的公司：
- 无历史问题，业绩稳健增长的公司；
- 已解决股权质押问题，主业稳定增长的公司；
- 技术含量高，但业绩尚未体现，未来可能获得定价优势的公司。
重点标的分析
以下公司被重点推荐，具有较大的投资潜力和估值修复空间：
- 瑞特股份：军品占比超70%，技术型民参军，有望在军船订单恢复和新产品推广中实现快速成长。
- 火炬电子：军用元器件和军工新材料业务稳定增长，具备扭亏为盈潜力。
- 航锦科技：民品占比较高，市场预期充分，估值基本合理，军工电子业务具备持续增长空间。
- 振芯科技：北斗终端业务有望恢复，集成电路业务具备增长潜力，但股权问题尚未完全解决。
- 耐威科技：上半年业绩增长135%，MEMS业务表现突出，北京产线建设将推动公司成为国际MEMS龙头企业。
- 长鹰信质：传统电机业务全球领先，新能源业务拓展有望成为新增长点，无人机业务具备高增长潜力。
- 航新科技：深耕航空测试和维修，具备系统级民参军稀缺优势，通过并购MMRO实现国际布局。