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北上资金影响力正在增强 —— 广发流动性跟踪周报（2月第2期）总结

核心内容

本报告聚焦北上资金对A股市场的影响，并结合A股流动性情况进行了详细分析。主要内容包括北上资金流动规模、行业及个股流向、对A股影响力的变化、A股资金流动情况、全市场流动性“量”与“价”的变化，以及相关风险提示。

主要观点

1. 北上资金流动规模

• 1月份：北上资金大幅净流入351亿元，是除沪港通开通首月外净流入规模最大的一个月。
• 2月上旬：北上资金净流出112亿元，仅次于2015年7月和11月的净流出规模。
• 趋势：北上资金呈现“大进大出”特征，与A股市场波动密切相关。

2. 行业及个股流入流出情况

• 1月份：

  • 流入行业：电子（海康威视、大族激光、三安光电）、非银（中国平安、中信证券）、医药（恒瑞医药、东阿阿胶）、家电（美的集团、三花智控、格力电器）、交运（上海机场、白云机场）。
  • 流出行业：未提及具体流出行业，但整体呈现净流入趋势。

• 2月份（截至2月9日）：

  • 净流出行业：银行（招行、兴业银行）、非银（中国平安、中信证券）、家电（美的集团、青岛海尔、格力电器）、食品饮料（伊利股份、贵州茅台）、房地产（保利地产）。
  • 净流入行业：电子、电气设备、传媒、轻工制造、化工。

3. 北上资金对A股影响力变化

• 交易额占比：自2017年四季度起，北上资金交易额占比快速上升，从1.6%、2.4%、2.8%上升至4%-5%，并在2018年2月上旬达到8.1%的历史高位。
• 相关性：北上资金周度净流入与上证综指周度涨跌幅之间的相关系数从2015年-0.29、2016年0.31、2017年前三季度0.24，提升至2017Q4的0.49，并在2018年2月上旬进一步升至0.93，显示其影响力显著增强。

关键信息

一、股市流动性跟踪

• 上周A股资金净流出522亿元，环比明显下降。
• 主要流出原因：
  • 两融融资余额减少447亿元；
  • 陆股通净流出113亿元。
• 其他资金流：
  • 一级市场资金净流出73亿元；
  • 重要股东净增持112亿元；
  • 新发基金净流入182亿元；
  • 机构资金净流出349亿元。

二、全市场流动性“量”：货币投放及派生

• 基础货币投放：上周公开市场净回笼1000亿元，环比减少6600亿元。
• 信用货币派生：
  • 12月M1增速为11.80%（前一期12.70%）；
  • M2增速为8.20%（前一期9.10%）；
  • 新增社融11400亿元（前一期15982亿元）；
  • 金融机构新增人民币贷款5844亿元（前一期11200亿元）；
  • 居民中长期贷款3112亿元（前一期4178亿元）。

三、全市场流动性“价”：资金利率及汇率

• 货币市场：
  • SHIBOR隔夜利率上升7BP；
  • 7天银行间质押式回购加权利率上升12BP；
  • 3个月同业存单收益率下降8BP。
• 国债市场：
  • 1年期国债收益率下降5BP；
  • 10年期国债收益率下降3BP；
  • 期限利差放宽2BP。
• 信用债市场：
  • 5年期企业债收益率下降2BP；
  • 信用利差与上期持平。
• 理财市场：
  • 人民币理财产品收益率上调4BP。
• 票据市场：
  • 长三角、珠三角票据贴现率保持不变。
• 外汇市场：
  • 美元兑人民币上调0.49%；
  • 实际人民币有效汇率指数上升0.25%；
  • 名义人民币有效汇率指数下降0.05%。

风险提示

1. 北上资金对A股影响与预期不符；
2. 北上资金流入流出规模与预期不符；
3. A股波动超预期。

限售股解禁情况

• 本周预计解禁市值：376亿元。
• 未来两周解禁名单：共74只股票，其中部分个股解禁占比超过流通A股市值10%，如永泰能源、国投资本、香江控股等。

总结

北上资金在2018年2月上旬呈现明显净流出，但其对A股市场的影响持续增强。北上资金交易额占比从2017年四季度开始快速上升，达到历史高位，且与上证综指涨跌幅的相关性显著提升。A股流动性整体呈现净流出趋势，主要受两融融资余额下降和陆股通资金流出影响。此外，货币市场利率上行，长端利率下行，外汇市场人民币小幅贬值。整体市场情绪偏谨慎，机构资金流出明显，需关注市场波动及北上资金动向。