20170419-浙商证券-思创医惠-300078.SZ-深度报告_智慧医疗与商业智能比翼齐飞_20页_1mb

思创医惠深度报告总结

核心内容

思创医惠（股票代码：300078）是一家全球领先的零售科技、智慧医疗和物联科技方案提供商，成立于2003年，2015年通过收购医惠科技进入智慧医疗领域，并更名为思创医惠。公司主要业务分为商业智能和智慧医疗两大板块，其中商业智能包括EAS和RFID，智慧医疗则涵盖医疗信息化、智能开放平台及医疗健康信息耗材等。

主要观点

• 双轮驱动，业绩高增长：公司业绩由EAS和RFID业务驱动，2010年上市以来，营业收入和归母净利润保持稳健增长。EAS业务复合增速为10.35%，RFID业务复合增速预计为25%左右，智慧医疗业务预计复合增速为50%。
• 智慧医疗布局全面：公司智慧医疗业务依托医惠科技，已形成从底层硬件到上层应用的完整体系，是公司最大的核心竞争力。公司已成功打造多个智慧医院标杆项目，如广州妇女儿童医疗中心，并计划在全国范围内推广。
• 研发驱动RFID高增长：公司持续投入研发，RFID业务在2014-2016年保持高增长，2016年营收增长达36.77%。公司拥有丰富的RFID产品线，包括标签、传感器等，且在多个行业应用广泛。
• 沃森联合会诊中心布局：基于IBM沃森的人工智能技术，公司在全国多地设立了联合会诊中心，积极探索医疗大数据与人工智能的结合，布局前景广阔。
• 盈利预测与估值：公司2017-2019年预计归母净利润分别为2.63亿元、3.63亿元、4.81亿元，EPS分别为0.59元、0.81元、1.07元。公司估值水平逐步下降，但其成长性优异，预计未来三年PE分别为34.97倍、25.47倍、19.28倍。

关键信息

业务板块

• EAS业务：公司是全球领先的EAS行业龙头，主要面向零售行业，提供电子防盗标签及相关系统解决方案。2016年营收占比44.02%，毛利率稳定在40%左右。
• RFID业务：公司自2010年上市起布局RFID，与中科院深度合作，拥有超过300项专利。2016年营收占比24.60%，毛利率约为30%。
• 智慧医疗业务：公司通过收购医惠科技进入智慧医疗领域，2016年营收占比31.38%，毛利率达61.22%。公司已形成智能开放平台、医疗闭环管理、医疗健康信息耗材等产品体系。

管理与战略

• 公司管理层调整，路楠和章笠中分别担任董事长和总经理，明确公司向医疗健康产业发展的战略目标。
• 公司在智慧医疗领域持续创新，推出智能床、体温贴、引流袋等产品，提升医院运营效率和患者体验。
• 沃森联合会诊中心在全国多个省市落地，公司计划将其推广至更多医院，实现人工智能在医疗领域的常态化应用。

财务与估值

• 2016年公司主营收入为1089.97亿元，净利润为188.64亿元，EPS为0.42元。
• 预计2017-2019年公司主营收入分别为1409.10亿元、1772.10亿元、2225.00亿元，净利润分别为266.74亿元、364.84亿元、484.36亿元。
• 公司的P/E预计分别为34.97倍、25.47倍、19.28倍，估值逐步下降但成长性良好。

风险提示

• 行业整体估值下移。
• 医疗信息化行业受政策影响增速可能放缓。
• RFID业务增速可能大幅放缓。

附录

• 公司拥有27家子公司及2家联营企业，如医惠科技有限公司、上扬无线射频科技扬州有限公司等。
• 公司的财务状况稳健，资产负债率维持在30%左右，流动比率和速动比率均高于1，具备良好的偿债能力。
• 公司在多个行业领域持续创新，如零售、医疗、物流、资产管理等，推动其在“互联网+物联网”领域保持高成长。

投资建议

• 给予“买入”评级，认为公司具有良好的成长潜力，尤其是在智慧医疗和人工智能领域。
• 公司在智慧医疗方面的布局和创新使其在医疗信息化行业中具有显著优势，未来增长空间广阔。