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思创医惠（300078）公司研究报告总结

核心内容

思创医惠（原名中瑞思创）是一家专注于商业智能和智慧医疗领域的龙头企业，其业务涵盖EAS（电子商品防盗系统）、RFID（无线射频识别系统）及智慧医疗三大板块。公司通过2015年收购医惠科技，进军智慧医疗领域，形成“双轮驱动”发展策略，积极布局新零售、人工智能和医疗信息化等新兴领域。

主要观点

1. 商业智能业务

• EAS业务：公司是全球EAS龙头，市占率超过30%，毛利率维持在40%以上。2016年EAS收入增速为6.3%，预计未来三年保持稳定增长。
• RFID业务：自2012年起布局RFID业务，经过技术积累和市场拓展，已确立国内RFID集成应用领域的龙头地位。2012年至2016年收入年复合增速达101.4%，2016年增速为36.8%，预计未来三年保持30%以上的高增长。
• 新零售契机：公司推出ESL电子货架标签系统，应用于物美、盒马鲜生、世纪联华等大型商超，推动零售行业数字化转型。

2. 智慧医疗业务

• 政策支持：受益于“健康中国”战略及一系列医疗信息化政策，智慧医疗业务进入快速发展期。2016年智慧医疗收入同比增长66.4%，2017年预计超预期完成业绩承诺。
• 技术优势：公司拥有智能开放平台、医疗健康信息耗材及人工智能三大业务轴线，其中智能开放平台是智慧医院整体解决方案的核心。
• 人工智能应用：与IBM合作引入沃森诊疗系统，开发出手足口病诊断机器人，推动医疗人工智能应用落地。

关键信息

业务结构

• 2016年公司主营业务收入结构如下：
  • EAS业务占比44.0%，贡献毛利40.2%
  • RFID业务占比24.6%，贡献毛利18.6%
  • 智慧医疗业务占比31.4%，贡献毛利41.2%

盈利预测

• 2017-2019年：
  • 营收复合增长率：26.4%
  • 归母净利润复合增长率：35.0%
  • EPS分别为0.35元、0.45元、0.57元
  • PE分别为36倍、28倍、22倍

市场前景

• EAS市场：全球市场占有率超30%，国内收入占比达54.2%，预计未来三年保持稳定增长。
• RFID市场：2016年市场规模达542.7亿元，预计未来保持稳定增长。公司RFID年产能15亿枚，可扩展至25亿枚。
• 智慧医疗市场：中国医疗信息化投入占总费用比例由0.5%提升至0.8%，仍有较大发展空间。公司智慧医疗业务2016年收入增长66.4%，2017年预计继续保持高速增长。

风险提示

• EAS市场增速或不及预期
• RFID业务发展或不及预期
• 智慧医疗业务拓展或不及预期

附录：财务数据概览

总结

思创医惠凭借在EAS和RFID领域的龙头地位，以及在智慧医疗方面的快速布局，成为国内商业智能和智慧医疗的双驱发展先锋。随着新零售、人工智能和医疗信息化的不断推进，公司有望在未来三年保持高增长态势，盈利能力和市场占有率持续提升，具有较高的投资价值。分析师首次覆盖，给予“买入”评级。