20170318-天风证券-国防军工行业研究周报_两会闭幕国防科工局再次强调深化军民融合与科研院所改制_混合所有制改革_17页_561kb

国防军工行业研究报告总结

核心内容

2017年两会期间，国防科工局再次强调深化军民融合与科研院所改制、混合所有制改革，成为军工投资的重要主题。重点推荐了以下投资标的：

• 核心组合：中航黑豹、航天发展、中国动力、湘电股份、中船防务、航天电子、国睿科技
• 民参军重点组合：航新科技、海兰信、雷科防务、天银机电、新研股份
• 本月金股组合：中航黑豹、中航机电、中国动力

主要观点

1. 军工改革持续推进：

   • 科研院所改制与资产证券化是重点，如中国卫星、国睿科技、航天发展、航天电子等。
   • 南北船合并及混改试点提供自下而上的机会，如中船防务、钢构工程。
   • 军工混改具备全年机会，八大军工集团中已有7家制定混改初步方案。

2. 海空装备投资主线：

   • 航母作战群建设：未来10-15年将建5个航母作战群，预计带来千亿市场空间。舰载机市场约1100亿元，战斗机占比达85%以上。
   • 舰载机投资：推荐中航黑豹，关注湘电股份的全电弹射技术。
   • 航空机载设备：占整机价值约40%，推荐中航机电、烽火电子。
   • 航空维修检测设备：预计带来80亿元替代市场，推荐航新科技、天银机电。

3. 军费上涨周期到来：

   • 美国军费增长10%，结束5年下降趋势，带动全球军备竞赛。
   • 中国军费将增加，以增强海空装备列装能力。

关键信息

• 国防军工行业表现：上周行业指数下跌0.28%，沪深300指数上涨0.52%。
• 军民融合趋势：通过技术转化和市场化运作，推动军工高科技产业向民用发展，提升市场竞争力。
• 海空装备市场潜力：
  • 航母作战群建设：预计未来10年航母建造与舰载机市场各约1100亿元。
  • 舰载机市场：未来10年总市场规模有望达1300-1500亿元。
  • 船配市场：未来10年总产值可达3000亿元，重点关注动力系统、导航与通信、电气自动化等。
• 航天产业飞跃发展：
  • 航天五院启动资产证券化，提升军民融合能力。
  • 2017年发射次数达30次，未来10年有望提升至年均35次。
  • 航天产业年产值将提升至前十年的300%，关注中国卫星、航天电子、航天动力等。

重点投资标的分析

• 中航黑豹：已摘帽，业绩增长确定性高，歼击机唯一标的，目标价45元。
• 航新科技：航空ATE检测设备龙头，有望占据30%市场，预计年净利达2.2亿元，目标价80元。
• 中航机电：航空机电系统龙头，受益大飞机发展，预计2017-2018年净利增速超25%，目标价48-23元。
• 中国动力：船舶动力白马龙头，受益海军装备列装，预计2017-2018年eps分别为0.82、0.89、1.03元，对应PE39、36和31倍。
• 国睿科技：电科14所上市平台，受益科研院所改制与资产证券化，目标价未明确，但值得关注。

行业动态

• 航天领域：长征五号火箭计划6月发射实践十八号卫星，航天五院推动资产证券化。
• 航空领域：运12F飞机完成适航验证，歼-20将装配国产发动机。
• 船舶制造：中船重工研制的SR2410C型3座标雷达展出，首艘军民两用半潜船下水。
• 军工电子：成立“电子信息军民融合创新实验室”，推动技术产业化。
• 军工材料：航天科技一院703所推进数字化制造。

风险提示

• 政策不达预期。
• 造船行业持续景气下行。
• 新产品产业化进程低于预期。

投资建议

• 行业评级：强于大市（维持评级）。
• 股票投资评级：
  • 买入：预期股价相对收益20%以上。
  • 增持：预期股价相对收益10%-20%。
  • 持有：预期股价相对收益-10%-10%。
  • 卖出：预期股价相对收益-10%以下。

重点上市公司盈利预测

结论

2017年国防军工行业持续受到政策推动，军民融合、科研院所改制与混改成为投资主线。海空装备投资逻辑清晰，尤其在航母作战群建设、舰载机市场、航空机电系统和船配本土化方面，具备长期增长潜力。重点推荐中航黑豹、航新科技、中国动力、国睿科技、中航机电等标的，关注其业绩增长和政策红利带来的投资机会。