20181101-光大证券-鲁泰A-000726.SZ-2018_年三季报点评_提价及汇率贬值共促Q3收入增速提升_毛利率改善_7页_1mb

鲁泰A（000726.SZ）2018年三季报总结

核心内容概述

鲁泰A在2018年第三季度实现收入和净利润增速提升，主要受益于价格上调和人民币汇率贬值。尽管公司1~9月整体毛利率有所下降，但Q3毛利率显著改善，推动公司业绩表现向好。公司作为色织布行业龙头，具备较强的控费能力和市场竞争力，同时受益于汇率波动带来的收入提升。

主要观点

• Q3业绩改善：公司Q3收入同比增长8.42%，净利润同比增长4.01%（扣非），EPS为0.64元，显示公司盈利能力有所回升。
• 毛利率提升：Q3毛利率同比和环比均有显著改善，主要得益于美元接单价格提升和人民币兑美元汇率贬值。
• 费用控制良好：1~9月期间费用率同比下降0.96PCT至12.69%，其中销售、管理+研发和财务费用率分别下降0.21PCT、0.54PCT和0.21PCT。
• 套保损失影响：1~9月归母净利润下降1.21%主要由于套保相关损失增加，其中公允价值变动损失和投资损失分别达到4411万元和1839万元。
• 中长期增长预期：公司越南产能项目预计在2019年下半年至2020年陆续投产，有助于提升产能和盈利能力。
• 估值与分红优势：公司当前PE为10倍，处于低位，且连续四年股息率稳定在5.26%，为高分红标的。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2018年三季报为50.24亿元，同比增长8.42%。
• 归母净利润：5.87亿元，同比下降1.21%。
• 扣非净利润：5.91亿元，同比增长4.01%。
• EPS：0.64元。
• 1~9月毛利率：29.08%，同比下降1.29PCT。
• 期间费用率：12.69%，同比下降0.96PCT。

成本与汇率影响

• 棉花成本上涨：国内长绒棉价格在2017年10月后快速上涨，对公司毛利率形成压力。
• 汇率波动：人民币兑美元在2018年Q2后持续贬值，有助于公司收入（人民币计）提升和毛利率改善。
• 美元接单价格：美元接单价格在2018年Q1-Q3环比不断提升，对毛利率形成正向贡献。

产能与战略

• 越南产能：预计在2019年下半年至2020年陆续投产，新增4000万米色织布面料和300万件衬衫产能。
• B股回购：自2018年5月开始实施B股回购，累计回购5668万股，均价9.22元港币/股。

估值与盈利预测

• EPS预测：2018~2020年分别为0.95、1.05、1.14元。
• PE预测：2018年为10倍，2019年为9倍，2020年为8倍。
• 股息率：连续四年稳定在5.26%，提供稳定回报。

风险提示

• 海外需求不及预期：可能导致公司接单议价能力下降。
• 海外产能投放延迟：影响公司业绩增长。
• 棉价波动：对毛利率造成不利影响。
• 汇率波动：可能对收入和利润产生不确定性。
• 中美贸易摩擦加剧：可能影响公司对美出口业务。

评级与投资建议

• 评级：买入（维持）。
• 理由：公司业绩稳健，受益于汇率贬值，估值较低，分红稳定，未来产能扩张有望推动业绩增长。

行业及公司评级说明

• 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%至15%。
• 中性：未来6-12个月投资收益率与市场基准指数相差-5%至5%。
• 减持：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数5%至15%。
• 卖出：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数15%以上。
• 无评级：因无法获取必要资料或存在重大不确定性事件。

估值方法的局限性

• 本报告基于多种假设，不同假设可能导致分析结果有显著差异。
• 估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师声明

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