20171027-申万宏源-鲁泰A-000726.SZ-人民币升值+煤价上涨短期利润承压_三季报略低预期_4页_615kb

报告摘要

本报告为2017年10月27日发布的对鲁泰 A（000726）的点评，重点分析公司三季报表现、财务状况、盈利预测及行业前景，综合判断其投资价值并调整评级为“增持”。

业绩表现略低于预期：2017年前三季度公司营业收入增长8.4%至46.2亿元，归母净利润增长1.5%至5.9亿元，但第三季度单季净利润下降16.7%至2亿元，主要受人民币升值和煤价上涨影响。
利润承压因素：人民币升值导致汇兑损失增加，财务费用同比增长69%；煤价上涨对电气板块盈利能力造成较大冲击，导致毛利率下降2.4个百分点至30.4%。
费用控制良好：销售费用率同比下降0.6个百分点至2.3%，管理费用率同比下降1.2个百分点至10.4%，期间费用控制良好，带动净利率仅下降0.5个百分点至13.4%。
国际化布局持续推进：公司在柬埔寨、缅甸、越南等地建设生产基地，并设立意大利设计机构和美国市场服务机构，进一步发挥国际资源优势，推动“鲁泰创造”战略。
研发持续投入：研发费用率维持在4.8%的较高水平，公司已成功开发600多项新技术、新产品，与科研院所、高校等保持长期技术合作。
盈利预测与评级调整：基于短期经济波动和成本压力，下调盈利预测并调整评级至“增持”，预计2017-2019年EPS分别为0.89元、0.97元、1.07元，对应PE分别为14倍、13倍、11倍。

指标	2016	17Q1-Q3	2017E	2018E	2019E
营业收入	5,982	4,622	6,517	6,915	7,656
净利润	805	590	822	891	987
归属母公司净利润	805	590	822	891	987
每股收益	0.87	0.64	0.89	0.97	1.07
毛利率	33.1%	30.4%	31.5%	32.0%	31.5%
ROE	11.6%	8.4%	10.6%	10.3%	10.2%
市盈率	14	14	13	11

股票投资评级：
- 买入（Buy）：相对强于市场20%以上
- 增持（Outperform）：相对强于市场5%~20%
- 中性（Neutral）：相对市场-5%~+5%
- 减持（Underperform）：相对弱于市场5%以下
行业投资评级：
- 看好（Overweight）：行业超越整体市场
- 中性（Neutral）：行业与市场持平
- 看淡（Underweight）：行业弱于市场
本报告基准指数：沪深300指数