20230310-万联证券-爱美客-300896.SZ-点评报告_疫情影响下营收净利增长稳健_新品_濡白天使_表现出色_4页_979kb

爱美客（300896）2022年年度报告及投资点评总结

核心内容

爱美客在2022年实现了稳健的营收和净利润增长，尽管受疫情影响，Q4增速有所放缓，但全年仍保持较高增长。公司通过新品“濡白天使”的成功推广，为未来增长奠定了坚实基础。同时，公司加大研发投入，推进多个在研项目，进一步巩固其在医美行业的领先地位。

主要观点

• 业绩表现：2022年公司实现营业收入19.39亿元，同比增长33.91%；归母净利润12.64亿元，同比增长31.90%；扣非归母净利润11.97亿元，同比增长30.92%。
• 季度表现：Q4单季营收同比增长5.80%，归母净利润同比增长9.03%，但扣非归母净利润同比下降5.03%，主要受疫情影响。
• 产品结构：
  • 溶液类注射产品（以“嗨体”为主）：收入12.93亿元，营收占比66.68%，同比增长23.57%。
  • 凝胶类注射产品：收入6.38亿元，营收占比32.91%，同比增长65.61%，其中“濡白天使”表现尤为突出。
  • 面部埋植线：收入537.84万元，同比增长1.49%。
  • 化妆品：收入257.26万元，同比下降76.82%，受疫情反复影响严重。
• 研发投入：2022年研发投入1.73亿元，同比增长69.20%；研发人员占比25.39%，累计注册专利49项，核心技术储备丰富。
• 市场布局：公司持续推进体重管理与肉毒素市场布局，与外部企业签订独家合作协议，增强产品线竞争力。
• 盈利预测：预计2023-2025年营业收入分别为30.31/42.62/53.83亿元，同比增长56%/41%/26%；归母净利润分别为19.50/27.57/35.20亿元，同比增长54%/41%/28%。
• 估值水平：对应2023-2025年PE估值分别为61/43/34倍，PB估值分别为15.24/11.26/8.44倍，显示估值逐步下降趋势。
• 投资建议：维持“买入”评级，认为公司短期受益于医美消费复苏，长期受益于行业高景气度和国产替代趋势。

关键信息

财务指标

资产负债表概览

现金流量表概览

风险提示

• 疫情风险：可能影响医美消费复苏进度。
• 行业政策变化风险：医美行业监管趋严，可能对业务造成一定影响。
• 产品研发和注册风险：新产品及在研项目存在注册和市场推广不确定性。
• 市场竞争加剧风险：行业竞争加剧可能影响公司市场份额。

投资评级

• 行业投资评级：强于大市（未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上）。
• 公司投资评级：买入（未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上）。

总结

爱美客在2022年展现出良好的业绩增长能力，尽管Q4增速受疫情影响有所下滑，但全年仍保持30%以上的增长。新品“濡白天使”表现亮眼，推动公司向第二增长曲线迈进。公司持续加大研发投入，产品管线丰富，技术储备充足。未来三年盈利预测显示，公司有望实现持续增长，估值逐步下降，投资价值凸显。综合来看，公司具备较强的成长潜力，维持“买入”投资评级。