20201112-新时代证券-中芯国际-688981.SH-中芯国际2020Q3财报点评_Q3利润翻番_先进制程占比提升促本土龙头崛起_4页_454kb

中芯国际2020Q3财报总结

核心内容概述

中芯国际在2020年第三季度实现了显著的财务增长，营业收入和归母净利均创下新高。公司前三季度营业收入达208亿元，同比增长30.2%；归母净利达30.8亿元，同比增长168.6%。其中，Q3单季营收76.38亿元，同比增长31.7%、环比增长13.0%，归母净利16.94亿元，同比增长105.5%。全年营收预计在275.22-276.75亿元，同比增长25.0%-25.7%。

主要观点

• 营收增长驱动因素：晶圆业务量价齐升是营收增长的主要原因。公司前三季销售折合8寸晶圆424万片，同比增长14%；单片价格达4596元，同比增长11%。晶圆收入达194.9亿元，同比增长26%。
• 净利大幅增长：净利翻番得益于营收规模扩大、ASP（平均销售价格）上升、销售费用减少，以及投资收益和交易性金融资产收益的显著增加。此外，2019年确认的部分存货跌价损失在2020年转回，进一步提升了净利。
• 下游应用表现：手机领域Q3营收贡献为46.1%，与Q2持平，但较19Q3增长近4个百分点；智能家居Q3营收占比达20.5%，同比上升3.5个百分点、环比上升4.1个百分点。手机和智能家居合计贡献66.6%，同比增长7.3个百分点，显示出IoT生态的强劲渗透。
• 制程升级：14/28nm制程营收占比从19Q3的4.3%升至20Q3的14.6%，增长近10个百分点。40/45nm制程占比也有所提升。这一增长源于良率的成熟及第二代技术进入小批量试产。
• 产能扩张与研发投入：公司积极扩产，计划2020年增加3万片/月8寸和2万片/月12寸产能。2017-2020年研发投入增速均在15%以上，显示出公司对先进制程技术的持续投入。
• 政策支持：集成电路被纳入“十四五”规划，公司作为国产代工龙头，将受益于良好的政策环境。
• 未来增长预期：预计公司2020-2022年营收分别为276/332/381亿元，归母净利分别为41/46/52亿元，对应EPS分别为0.53/0.59/0.67元/股，PB分别为4.9/4.7/4.5倍。公司未来成长性良好，维持“强烈推荐”评级。
• 风险提示：包括竞争加剧、先进制程研发不及预期、客户拓展不及预期等。

关键信息

财务表现

营收与净利增长原因

• 营收增长：业务量价齐升。
• 净利增长：营收增长、ASP上升、销售费用减少、投资收益增加、存货跌价损失转回。

产能与技术发展

• 产能扩张：2020年计划新增3万片/月8寸和2万片/月12寸产能。
• 研发投入：2017-2020年研发投入增速均超过15%。
• 制程突破：SN1项目将承载14nm及以下制程，公司已获得近200亿元募资支持。

估值与评级

• 维持“强烈推荐”评级。
• 未来股价涨幅预期：相对沪深300指数涨幅在20%以上。

结论

中芯国际在2020年Q3表现出强劲的财务增长，得益于业务量价齐升、研发投入增加及政策支持。公司未来在先进制程领域的发展潜力巨大，预计在2020-2022年间持续增长，成为国产代工龙头。尽管存在一定的风险，但其在市场中的竞争力和成长性仍被看好。