20250318-东吴证券-德赛西威-002920.SZ-2024年年报点评_双智驱动业绩高增_海内外订单齐突破_3页_465kb

德赛西威（002920）2024年年报点评总结

核心内容概述

德赛西威发布2024年年报，全年实现营收276.18亿元，同比增长26.06%，归母净利润20.05亿元，同比增长29.62%。尽管归母净利润略低于预期，但公司整体业绩表现稳健，受益于智能座舱和智能驾驶两大核心业务的快速增长。公司维持“买入”投资评级，并对2025至2027年的盈利预测进行了调整。

主要观点

1. 业绩增长情况

• 营业收入：2024年实现276.18亿元，同比增长26.06%。
• 归母净利润：2024年实现20.05亿元，同比增长29.62%，扣非归母净利润同比增长32.66%。
• EPS：2024年每股收益为3.61元，预计2025-2027年分别为4.97元、6.62元、8.49元。

2. 主营业务增长

• 智能座舱业务：营收182.30亿元，同比增长15.36%。
• 智能驾驶业务：营收73.14亿元，同比增长63.06%，成为公司业绩增长的主要驱动力。
• 毛利率变化：智能座舱毛利率19.11%，同比略有下降，主要受质保金调入成本及年降影响；智能驾驶毛利率19.91%，同比增长3.98%，盈利能力增强。

3. 财务费用与费用控制

• 费用率下降：2024年销售/管理/研发费用率同比分别下降0.50pct、0.35pct、0.88pct，显示公司费用控制能力提升。
• 财务费用率上升：主要由于人民币贬值带来的汇兑损失增加。

4. 现金流与资产结构

• 经营活动现金流：2024年为14.94亿元，同比增长30.89%，反映公司销售增长带来的现金流改善。
• 投资活动现金流：2024年为-14.72亿元，同比大幅下降96.32%，主要由于固定资产投资增加。
• 在建工程：2024年末在建工程余额达4.45亿元，较期初增长167.38%，表明公司加大了产能和技术升级投入。

5. 订单增长与市场拓展

• 国内订单：成功获得长城汽车、奇瑞汽车、广汽埃安、广汽丰田、小鹏汽车等国内车企新项目订单。
• 海外订单：与塔塔汽车、丰田、沃尔沃、奥迪、福特、Stellantis等国际车企合作，海外订单规模超50亿元，同比增长120%。
• 新项目订单：年化销售额突破270亿元，为公司未来增长提供坚实支撑。

6. 盈利预测调整

• 2025-2026年营收预测：维持369/462亿元，同比增长34%和25%。
• 2027年营收预测：565亿元，同比增长22%。
• 归母净利润预测：2025-2027年分别为27.6/36.7/47.1亿元，同比增长37.45%、33.30%、28.25%。
• PE估值：2025-2027年分别为24.47倍、18.35倍、14.31倍。

7. 财务指标趋势

• 资产总计：2024年末为21,483亿元，预计2025-2027年分别为28,882亿元、36,301亿元、44,123亿元。
• 资产负债率：2024年为54.54%，预计2025-2027年分别为56.63%、55.43%、52.71%。
• ROE：2024年为20.79%，预计2025-2027年分别为22.19%、22.83%、22.65%，显示公司盈利能力稳步提升。

关键信息

• 双智驱动：智能座舱与智能驾驶业务双引擎协同效应明显，推动公司业绩高增。
• 订单突破：公司在国内和海外市场均实现新订单突破，业务拓展成效显著。
• 投资评级：维持“买入”评级，看好公司未来增长潜力。
• 风险提示：下游乘用车需求复苏不及预期、乘用车价格战超出预期等。

估值与市场数据

• 收盘价：121.49元
• 一年最低/最高价：82.87元 / 144.50元
• 市净率（P/B）：6.99倍
• 流通A股市值：672.00亿元
• 总市值：674.22亿元
• 每股净资产：17.38元（2024A），预计2025-2027年分别为22.37元、28.99元、37.48元。

总结

德赛西威2024年年报显示公司业绩持续增长，尤其在智能驾驶业务上表现突出。公司通过国内和海外订单的双突破，强化了市场竞争力。尽管受到非经营因素影响，归母净利润略低于预期，但公司整体财务状况良好，费用控制有效，现金流稳健。未来三年，公司预计将继续保持增长态势，盈利能力有望进一步提升，维持“买入”评级。