20180504-渤海证券-A股市场月度投资策略报告_贸易战冲击待解_风格短_大_长_小___22页_2mb

A股市场月度投资策略报告总结

核心内容

本报告分析了2018年一季度A股市场的经济表现、美元指数走势及政策环境，并提出了对市场风格和投资策略的看法。

主要观点

• 经济总体平稳，但存在下行压力：2018年一季度经济开局平稳，但未来仍有回落压力。净出口对经济增长的贡献转为负值，消费和投资对经济的支撑作用有限。
• 贸易战对经济的影响持续：尽管一季度出口未受明显影响，但中美贸易战阴云未散，外需对经济的拉动作用可能长期受限。
• 内需仍具韧性，基建投资成关键支撑：消费增长有限，制造业投资低迷，地产投资受政策压制，因此基建投资将成为稳增长的重要手段。
• 美元指数走强，国内流动性环境复杂：美元指数因美国加息预期和欧日宽松退出迟缓而走强，人民币对美元走弱，国内流动性虽有所改善，但整体仍偏紧。
• MSCI纳入A股将带来增量资金，影响市场风格：MSCI纳入A股将带来约170亿美元的增量资金，短期将对蓝筹股有利，但中长期看好小盘股，特别是创业板。

关键信息

1. 经济分析

• 三驾马车表现：

  • 净出口：对经济增长贡献由正转负，成为拖累因素。
  • 消费：增速有所回升，成为经济平稳的支柱。
  • 投资：增速与去年持平，地产投资弥补基建投资回落。

• 经济指标：

  • 工业增加值：一季度增长6.8%，3月增长6%。
  • PMI：小幅回落，但仍处于较高景气区间。
  • 财政支出：增速继续回落，基建投资连续4个月回落。

• 行业表现：

  • 建材、通信、公用事业、军工、传媒等行业改善明显。
  • 制造业和地产投资依旧低迷，需依赖政策支持。

2. 美元指数与国内政策

• 美元指数走强原因：

  • 美国加息预期强化。
  • 欧日对量宽退出的犹疑。

• 国内流动性环境：

  • 央行降准以增强流动性供给。
  • 但资管新规等严监管措施仍在推进，流动性宽松不现实。

• 中美利差：

  • 十年期国债利差明显收窄，中国利率水平上行压力加大。

3. 上市公司业绩分析

• 总体业绩：

  • 全部A股营收增速延续下滑趋势，净利润增速也有所回落。
  • 创业板净利润在2018年一季度回升较快，印证风格转换逻辑。

• 板块对比：

  • 主板：归母净利润增速从39.4%降至24%。
  • 创业板：净利润增速从-17.7%回升至34.5%。

• ROE提升：

  • 全部A股ROE上行，其中创业板提升幅度最大。
  • 主板更多受益于资产周转率提升，创业板受益于销售净利率和杠杆率提升。

4. MSCI纳入A股的影响

• 纳入进程：

  • 分两阶段进行，6月1日纳入流通市值2.5%，9月3日纳入5%。

• 增量资金：

  • MSCI纳入将带来约170亿美元增量资金。
  • 陆股通资金已超配MSCI标的，占比达3/4。

• 市场风格：

  • 短期蓝筹股反弹，中长期看好小盘股，尤其是创业板。

总结

本报告指出，2018年一季度A股市场在经济平稳开局的同时，面临净出口拖累、消费增长乏力、制造业投资低迷等挑战，预计全年经济增速将缓慢回落至6.6%。国内流动性环境虽有所改善，但受政策监管和外部压力影响，整体仍偏紧。MSCI纳入A股将带来增量资金，短期利好蓝筹股，但中长期市场风格或将继续向小盘股转换。创业板在业绩改善和政策支持下，或将成为未来市场的亮点。