A股市场月度投资策略报告：贸易战冲击待解，风格短“大”长“小”-20180504-渤海证券-22页-2mb

A股市场月度投资策略报告总结

核心内容

2018年一季度，A股市场在经济平稳但下行压力依然存在的背景下，面临中美贸易战的不确定性，以及国内政策环境的复杂性。报告指出，未来经济增速预计缓慢回落至6.6%，并强调了政策调控和市场风格变化的重要性。

主要观点

1. 经济景气度稳中趋弱，下行压力仍存

• 一季度GDP增速平稳，但名义GDP小幅回落。
• 净出口对经济增长的贡献由正转负，成为拖累因素。
• 消费增速有所回升，但难以持续。
• 制造业投资依旧低迷，地产投资受“房住不炒”政策压制。
• 基建投资或将成为支撑经济的重要手段。

2. 美元指数走强，国内流动性环境未明显宽松

• 美元指数因美国加息预期强化及欧日量宽退出迟缓而走强。
• 中美利差缩窄，人民币对美元贬值压力加大。
• 尽管央行实施降准和政治局会议重提扩大内需，但严监管政策持续，流动性宽松预期未明显实现。

3. A股盈利情况有所改善，但整体仍具下行压力

• 全部A股营收增速延续下滑趋势，净利润增速有所回升。
• 创业板净利润增速回升明显，验证了风格向小盘股转移的判断。
• 各板块ROE均有所提升，显示盈利能力增强。
• 但整体盈利仍受需求不振和PPI下行影响，预计未来仍具下行压力。

关键信息

1. 市场风格转变

• 市场底部正在构筑，风格将逐步从大盘股转向小盘股。
• 一季度创业板净利润增速达到34.5%，高于主板的24%。
• MSCI纳入A股的临近将带来约170亿美元的增量资金，但对风格切换构成制约。

2. MSCI纳入A股的影响

• MSCI纳入A股将为市场带来资金流入，尤其是对权重股的配置。
• 陆股通资金已超配MSCI标的股，表明其对A股国际化趋势的看好。
• MSCI纳入是A股国际化的重要里程碑，长期将优化投资者结构。

3. 政策环境

• 央行降准旨在增强流动性供给的稳定性，但政策呵护带有预防性质。
• 资管新规落地推动严监管，杠杆去化仍是政策重点。
• 财政政策可能重归积极，基建投资将成为稳增长的重要手段。

市场展望

• 短期：关注蓝筹股反弹机会，但需警惕MSCI纳入对风格切换的影响。
• 中长期：看好创业板的盈利改善和市场机会，但需关注并购重组业绩不达预期带来的资产减计风险。
• 经济层面：预计全年经济增速缓慢回落至6.6%，需关注中美贸易战和国内政策的双重影响。

行业表现

• 改善明显：建材、通信、公用事业、军工、传媒等行业表现突出。
• 低迷行业：农林牧渔、纺织服装、TMT类行业增速较低。
• 权重股受益：MSCI纳入将使上证50和沪深300中的权重股受益，对市场风格产生显著影响。

总结

2018年一季度，A股市场在经济总体平稳但存在下行压力的背景下，面临外部贸易战和内部政策调控的双重挑战。市场风格逐步向小盘股转移，但MSCI纳入将对风格切换构成一定制约。短期可关注蓝筹股反弹，中长期则看好创业板机会。政策层面，降准和严监管并行，流动性宽松预期不现实，杠杆去化仍是调控重点。经济增速预计缓慢回落，需依赖基建投资维持增长。行业方面，部分行业如建材、通信、公用事业、军工、传媒改善明显，而部分行业如TMT类仍面临较大压力。