20150330-第一上海证券-新力量_17页_933kb

总第2314期：港股市场分析与公司研究总结

核心内容概览

• 港股大盘进入较长期整固期，关注强势股与后续性强股。
• 多家公司获得买入评级，包括华润燃气、合生元、金山软件、石药集团及中国食品。
• 环球市场表现分化，欧美股市调整，中概股及新能源股有所上涨。

大市分析

• 恒指与国指在3月27日继续窄幅震荡，成交量下降，显示资金入市积极性减弱。
• 内银股、内险股及内地电讯股在业绩发布后表现偏软，影响大盘走势。
• 内房股因市场憧憬支持楼市政策而全面走强。
• 大盘预计进入较长期横盘整固，短期波幅可能扩大。
• 国指需关注11800的防守力，若失守则调整可能加剧。
• 多晶硅和硅片价格预计在下半年企稳回升，主要受政策及市场需求影响。

公司研究

华润燃气（1193，买入）

• 业绩表现：2014年净利润增长14.9%，符合预期。
• 天津与重庆项目：负面影响已解除，预计未来将成为增长点。
• 外延扩张：已获秦皇岛与青岛两个大城市项目，推动总销气量增长。
• 盈利预测：预计2015年盈利增速达31.6%，上调目标价至30.10港元。

合生元（1112，买入）

• 业绩表现：2014年核心净利润同比下降18.0%，但H2表现优于预期。
• 线上布局：积极发展020平台，预计未来成为增长新引擎。
• 盈利预测：预计2015和2016年收入增长10.2%和9.6%，盈利预测上调。

金山软件（3888，买入）

• IDG入股：金山云估值提升，推动公司整体价值。
• 沪港通影响：公司有望成为南下资金配置首选。
• 盈利预测：预计2015年每股盈利达0.94港元，目标价上调至28港元。

石药集团（1093，买入）

• 业绩表现：2014年收入增长10.1%，创新药板块增长显著。
• 创新药增长：恩必普、欧来宁及肿瘤药增长达43%、33%和227%。
• 盈利预测：预计2015-2017年每股盈利分别为29.3、37.5和47.4港仙，维持买入评级。

中国食品（506，买入）

• 业绩表现：2014年股东应占利润大幅减亏75%，预计2015年扭亏为盈。
• 板块发展：饮料、厨房食品及酒类业务均有改善，预计15年恢复速度加快。
• 盈利预测：预计2015年净利润达2.5亿港元，目标价上调至3.73港元。

重要风险提示

• 行业竞争加剧
• 销售恢复不如预期
• 线上渠道投入超出预期
• 主要原材料价格波动
• 国企改革效果未达预期

公司访问要点

• 保利协鑫（3800）：业绩改善，多晶硅和硅片全球市占率第一，预计2015年硅片产能扩产至14吉瓦。
• 自备电厂：预计5月底投产，有助于降低成本。
• 多晶硅成本：预计年底现金成本降至11.5美元/千克。
• 市场预期：多晶硅和硅片价格预计下半年企稳回升。

环球市场概况

• 美国经济数据：GDP、个人消费等数据发布，显示经济温和增长。
• 欧洲市场：Euro Stoxx 50指数连续七周上涨后首次下跌。
• 汇市表现：澳元期货下跌，美元指数小幅回升。
• 大宗商品：期油价格下跌，期金价格回落，基本金属普遍下跌。

公司估值与评级表

主要观点总结

• 港股市场整体处于整固期，但部分行业和个股表现强劲。
• 华润燃气通过外延扩张及项目盈利改善，重申买入评级。
• 合生元通过线上布局及新产品的推出，改善业绩表现。
• 金山软件因IDG入股及沪港通预期，提升估值和评级。
• 石药集团创新药表现突出，维持买入评级。
• 中国食品扭亏为盈预期明确，目标价上调。
• 保利协鑫业绩改善，多晶硅和硅片市场前景乐观。

关键信息总结

• 多晶硅和硅片价格预计下半年企稳回升。
• 中国食品预计2015年扭亏为盈，得益于成本下降和业务改善。
• 合生元的线上平台将逐步开放第三方品牌，成为增长新引擎。
• 金山云估值提升，推动公司整体价值。
• 石药集团创新药板块持续增长，带动公司盈利。
• 恒指和国指短期波动，但长期横盘整固可能。