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总第2073期总结 - 2014年3月28日

核心内容

大市分析

• 港股表现：3月27日，恒指下跌53点，跌幅约0.3%，整体市场气氛偏暗淡。中小盘股票持续下跌，导致市场出现「托市派货」迹象。
• A股情况：内地A股也出现类似情况，创业板指数创两个月新低，显示出市场整体偏弱。
• 行业动态：内地金融股和石油化工股表现较强，成为维稳主力。澳门博彩股和医药股出现集体回落。
• 资金压力：人行的正回购操作及IPO可能在4月重启，对中小盘构成资金面压力。

公司研究

达芙妮（210, 卖出）

• 业绩表现：2013年销售额同比微跌0.8%，净利润大幅倒退65.6%至3.3亿港元。
• 销售与库存：1-2月同店增速仍为低双位数下跌，库存压力持续。
• 未来展望：预计2014年销售额和净利润均为单位数增幅，调降目标价至2.5港元，评级为卖出。
• 关键因素：公司希望通过新零售系统和线上线下结合提升销售，但短期内增长动力不足。

味千（538, 买入）

• 业绩表现：2013年股东应占溢利同比上升76.2%至2.72亿港元，毛利率提升1个百分点至67.4%。
• 销售恢复：同店销售数据逐渐好转，大陆和香港分别增长7.6%和4.3%。
• 未来展望：预计2014年和2015年净利润分别增长12.8%和24.2%，目标价调升至8.5港元，评级为买入。
• 策略调整：通过强化内部管理、提高效益、加大广告投入等方式推动业绩恢复。

主要观点

大市观点

• 中小盘股票持续下跌，市场气氛偏弱，资金面压力明显。
• 恒指虽有波动，但总体保持稳定，金融和石化股成为支撑力量。
• 内地A股同样受到资金压力影响，创业板表现尤其疲软。
• 市场整体处于观望状态，投资者更关注未来数据发布。

公司观点

• 达芙妮：销售疲软和库存压力限制了其增长潜力，需较长时间消化库存，评级调降至卖出。
• 味千：通过提升坪效、降低费率和SSSG增长，业绩有望恢复，调升目标价并给予买入评级。

关键信息

达芙妮

• 2013年销售额：104.5亿港元，同比微跌0.8%。
• 2013年净利润：3.3亿港元，同比大幅倒退65.6%。
• 毛利率：从12年的58.2%降至13年的55.9%。
• 目标价：2.5港元，较前收市价下滑20.4%。
• 2014年EPS：0.21港元，同比下降5.5%。
• 市盈率：14年12倍，15年10倍。

味千

• 2013年收入：32.4亿港元，同比增长6.5%。
• 2013年净利润：2.72亿港元，同比增长76.2%。
• 2013年EPS：0.30港元，同比增长21.7%。
• 目标价：8.5港元，较昨日收市价有15.1%的上升空间。
• 2014年EPS：0.30港元，同比增长21.7%。
• 市盈率：2014年24.4倍，2015年18.8倍。

环球市场概况

美国市场

• GDP数据：第四季GDP最终修订至2.6%，低于预期的2.7%。
• 失业数据：首次失业人数降至31.1万人，持续领取人数降至282.3万人。
• 股市表现：道指下跌4点，标普500指数下跌3.52点，科技股表现疲软。
• 商品市场：期油回升至100美元以上，期金下跌8.7美元。

欧洲市场

• 欧央行：推出量宽措施预期升温，但H&M因成本上升股价下挫。
• 英国：零售销售优于预期，带动英镑汇率上升。
• 日本：失业率及CPI数据发布，市场预期CPI将提升至1.5%，接近央行目标2%。

公司估值与评级

零售消费板块

公用事业板块

商品原材料板块

工业制造和基建板块

总结

• 市场趋势：中港两地中小盘股票普遍下跌，市场情绪偏弱，资金面压力显著。
• 公司表现：达芙妮因销售疲软和库存压力被调降至卖出，味千因业绩改善和策略优化被调升至买入。
• 行业动态：金融、石化等板块表现相对稳定，医药和博彩股出现回调。
• 环球市场：美国经济数据略好，但市场反应平淡；欧洲和日本市场因数据和政策预期波动。
• 投资建议：关注具备核心竞争力的医药股及正在恢复的零售消费板块，谨慎对待库存压力较大的公司。