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报告摘要
文档内容总结
核心内容概述
本报告总结了2016年4月5日港股市场及部分上市公司的表现与展望，分析了市场整体趋势、个股分化、公司财务表现及未来增长潜力。整体市场进入整固阶段，投资者应关注估值合理的绩优股及具备趋势性的个股。
大市分析
- 市场走势：港股受欧日股市跌势和油价回落影响，连跌三日，恒指跌至20100点，失守20250点的支持位。
- 预期整固区间：恒指预计将在19800至20800点之间反复整固。
- 市场策略：建议关注中资券商股，因A股突破带动港股市场情绪。
- 市场特征：市场进入“炒股不炒市”阶段，个股分化将更加明显。
公司研究
中石化冠德（934，买入）
- 业绩表现：2015年归属母公司净利润同比仅增长0.8%至10.26亿港元，但并表后业绩增长显著。
- 影响因素：榆济线业绩下降主要因天然气消费增速放缓和价格下降，但整体仍带来约2.5亿港元利润。
- 未来展望：2016年海外项目逐步贡献盈利，预计业绩增长7.3%，目标价5.5港元，对应12.4倍PE和1.45倍PB。
- 估值与评级：维持买入评级，现价安全边际较高。
周生生（116，持有）
- 业绩表现：2015年销售额下降0.9%，净利润增长4.4%，但核心盈利下降18.3%。
- 运营挑战：消费疲软、港元走强、租金调整压力及人工成本刚性。
- 未来展望：预计2016年核心盈利下降4.0%，目标价12.6港元，对应10倍PE。
- 风险因素：消费疲软、港汇走强、旅游人次下降、同店销售下跌超预期。
正通汽车（1728，买入）
- 业绩表现：2015年收入下降5%，净利润下降23%，低于预期。
- 业务挑战：新车销售受深圳限购影响，售后业务受零配件价格下调影响。
- 金融业务：汽车金融业务是重要利润增长点，预计2016年贷款规模将达80亿元，ROA约3%。
- 未来展望：目标价3.5港元，上涨空间26%，维持买入评级。
融创中国（1918，买入）
- 业绩表现：2015年销售与结算增速减缓，结算毛利率下降至12.4%。
- 战略布局：土储规模增长，加大二线与广深区域布局，2016年预计销售金额超预期。
- 财务状况：杠杆水平重回高位，但2016年销售资源充足，预计全年收益提升。
- 未来展望：目标价8.1港元，维持买入评级，对应每股NAV折价55%。
公司访问要点
海螺创业（586）
- 2015年业绩：总收入20.57亿元，归属股东净利润19.44亿元，同比增长17.71%。
- 业务构成：垃圾焚烧业务增长显著，占收入39.47%，毛利率44.44%。
- 项目进展：金寨炉排炉项目设计能力达400吨/日，2016年新签6个项目。
- 未来展望：2016年预计新签不少于15个项目，环保业务将带动业绩增长。
新天绿色能源（956）
- 2015年业绩：总收入42.24亿元，归属母公司净利润1.68亿元，同比下降49.8%。
- 业务构成：天然气业务收入下降28%，风电业务增长14.6%，毛利率下降。
- 增长点：2017年京津冀大气污染治理将带来新的增长机会。
- 未来展望：预计2016年装机量为400-500兆瓦，资本开支12亿元，负债率低。
云南水务（6839）
- 2015年业绩：总收入15.58亿元，归属母公司净利润2.86亿元，同比增长41.6%。
- 业务构成：污水处理、供水及固废处理业务均有增长，污水处理毛利率49.47%。
- 项目进展：拥有111个水务项目，设计处理能力223.1万吨/日。
- 未来展望：2016年项目增长有保障，预计取得至少15个项目，未来业绩有望显著增长。
环球市场概况
- 股市表现：港股受欧日股市拖累，恒指下跌1.57%；美股受拉加德言论影响，市场回归基本面。
- 经济数据：欧洲制造业数据不佳，美元指数走强，黄金价格小幅上涨，LME基本金属多数下跌。
- 重要经济指标：包括ISM非制造业指数、欧元区服务业PMI、美国原油库存变化等。
- 外汇表现：日圆期货升至一年半高位，欧元和澳元期货有所下跌。
- 商品市场：原油价格企稳，黄金价格略有上升，铜价微跌。
估值与评级表
| 股票 | 代码 | 现价（港元） | 目标价（港元） | 评级 | 13PE | 14PE | 15PE | 13票率 | 15票率 | EPS CAGR | 每股净资产（港元） | 市值（亿港元） |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 李宁 | 2331 | 3.53 | 4.80 | 买入 | 不适用 | 不适用 | 不适用 | 0.00 | 0.00 | 不适用 | 2.03 | 67 |
| 蒙牛乳业 | 2319 | 12.26 | 32.60 | 买入 | 11.2 | 8.4 | 7.5 | 2.79 | 3.08 | 22.0 | 14.79 | 240 |
| 爱施德 | 2020 | 18.22 | 23.60 | 买入 | 22.2 | 22.0 | 18.2 | 3.31 | 3.22 | 24.1 | 4.08 | 458 |
| 维达纸业 | 3331 | 13.04 | 13.94 | 买入 | 24.1 | 22.1 | 42.1 | 1.23 | 0.77 | (24.2) | 4.95 | 130 |
| 云南水务 | 6839 | 4.69 | 5.50 | 买入 | 不适用 | 不适用 | 不适用 | 不适用 | 不适用 | 不适用 | 4.29 | 17 |
| 新天绿色能源 | 956 | 0.86 | 12.6 | 持有 | 不适用 | 不适用 | 不适用 | 不适用 | 不适用 | 不适用 | 2.86 | 31 |
| 中石化冠德 | 934 | 3.52 | 5.50 | 买入 | 8.59 | 8.52 | 7.94 | 1.52% | 1.52% | 7.31% | 3.79 | 87.51 |
| 融创中国 | 1918 | 12.52 | 18.00 | 买入 | 5.2 | 5.2 | 6.6 | 0.95% | 0.97% | -21.06% | 10.85 | 238 |
| 正通汽车 | 1728 | 2.78 | 3.50 | 买入 | 6.1 | 7.9 | 6.4 | 3.57% | 3.54% | 24.7% | 3.90 | 61.4 |
| 周生生 | 116 | 11.50 | 12.60 | 持有 | 7.2 | 6.9 | 9.2 | 5.30% | 5.38% | -24.8% | 13.40 | 78 |
主要观点
- 大市进入整固阶段，个股分化加剧，市场进入“炒股不炒市”阶段。
- 中石化冠德受榆济线业绩下滑影响，但海外项目将带来盈利增长，维持买入评级。
- 周生生受消费疲软和运营费用压力影响，预计2016年核心盈利下降，维持持有评级。
- 正通汽车汽车金融业务发展潜力大，未来将成为重要利润来源，维持买入评级。
- 融创中国虽短期盈利承压，但土储规模增长和战略布局良好，维持买入评级。
- 海螺创业垃圾焚烧业务增长迅速，环保业务有望带动业绩提升。
- 新天绿色能源受天然气业务拖累，但风电业务增长良好，未来有望改善。
- 云南水务水务处理能力强劲，未来项目增长有保障，环保业务前景广阔。
关键信息
- 市场趋势：港股进入整固，A股突破带动港股市场情绪。
- 个股表现：中石化冠德、正通汽车、融创中国、云南水务等公司表现突出。
- 行业展望：环保、汽车金融、水务等领域有增长潜力。
- 风险提示：消费疲软、港汇走强、租金调整压力、运营费用增加等。
- 财务数据：各公司2015年财务数据和2016年预测数据均被提供，包括收入、净利润、EPS等。
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