20211115-中原期货-铝周报_上游成本持续回落_下游需求有所回升_22页_1mb

铝周报2021.11.15 总结

核心内容

本周铝价走势受到上游成本回落和下游需求回升的双重影响，整体呈现偏弱运行态势。国内电解铝库存保持高位，成本端煤价下跌对铝价形成支撑，但宏观流动性趋紧以及供需面偏弱限制了价格上涨空间。国外市场方面，LME铝价上涨，但沪伦比持续走低，显示国内铝价相对弱势。

主要观点

宏观分析

• 国内宏观：10月CPI与PPI“剪刀差”扩大，金融数据企稳反弹，显示经济复苏迹象。但CPI保持平稳，PPI有望回落。
• 国外宏观：美国10月CPI创31年来新高，美元指数走强，美联储加息预期上升，对铝价形成压力。

供需分析

• 上游：国产矿石市场平静，氧化铝价格持续下行，进口矿石贸易商活跃，进口窗口扩大，加剧国内供应过剩。铝土矿价格坚挺，氧化铝市场整体偏弱。
• 中游：电解铝成本下降，即时盈利收窄至亏损边缘，库存保持高位但增速放缓。废铝价格反弹，但再生铝需求疲软，价格承压。
• 下游：铝棒库存连续四周去库，加工费保持坚挺。限电影响减弱，下游企业开工率回升，但继续上升空间有限。芯片短缺和北方天气影响开工率回升幅度。

关键信息

价格与库存

• 现货价格：长江有色A00铝锭19410元/吨（+770），上海物贸A00铝锭19400元/吨（+790），广东南储A00铝锭价格未提供。
• 期货价格：沪铝2111合约19310元/吨（+675），沪铝2112合约19315元/吨（+635），沪铝2201合约19350元/吨（+645）。
• 库存变化：国内电解铝库存100.7万吨（-0.6万吨），铝棒库存11.22万吨（-2.61万吨）。

成本端

• 氧化铝价格：山东4175元/吨（-10），山西4210元/吨（-10），河南4210元/吨（-10），广西3885元/吨（-30）。
• 电解铝成本：SMM测算约为20236元/吨，即时盈利约为-806元/吨。

市场动态

• 限电政策：太原、江西、重庆等地实施秋冬季错峰生产政策，对电解铝、氧化铝等高能耗行业影响较大。
• 沪伦比：美元兑人民币汇率6.3902（-0.0111），沪铝连三/伦铝连三比值7.1876（-0.1392）。

策略建议

• 在煤价未企稳前，铝价预计仍将偏弱运行。
• 关注有色板块间相对强弱，如多铜空铝的对冲机会。

风险提示

• 煤价继续下跌：可能进一步压低电解铝成本，影响价格走势。
• 国内外宏观政策变化：如美联储加息预期或国内政策调整可能带来市场波动。
• 限电限产情况变化：各省份限电政策可能对电解铝开工率和供应产生影响。

重要市场信息

1. 太原市错峰生产：2021年11月1日至2022年3月31日，对电解铝、氧化铝等高能耗行业实施限产。
2. 江西省高耗能项目管控：对年综合能源消费量5000吨标煤及以上的“两高”项目实施准入管理。
3. 重庆市有序用电：高能耗企业实行“减、限、停”政策，从11月12日起执行至2022年3月底。

数据来源

• 国内数据：Wind、SMM
• 国外数据：Wind
• 联系方式：中原期货有限公司