20211115-西部证券-振华股份-603067.SH-事件点评_切入上游_拓展下游_一体化打开成长天花板_3页_262kb

振华股份（603067.SH）事件点评总结

核心内容概述

振华股份近期通过一系列战略举措，进一步强化其在铬化学品及相关产业领域的市场地位与竞争力。公司通过调整组织架构、拓展上下游产业链、优化原材料使用范围等手段，全面提升其业务布局和成长潜力。

主要事件与观点

1. 组织架构调整，设立新材料市场开发部

• 目的：提升行业渗透率，拓展下游精细化应用场景。
• 意义：强化与科研院所及战略客户的合作，加快把握新兴市场需求，为公司产品打开新的销售渠道。

2. 子公司民丰化工建设6000吨三氯化铬生产线

• 项目内容：建设6000吨/年三氯化铬生产线。
• 作用：增强公司在三价铬领域的生产能力，拓展其在新型表面处理、储能等新兴行业中的应用。

3. 子公司民丰化工建设年产18万吨化工级铬铁矿分选工程项目

• 项目内容：建设年产18万吨铬铁矿分选项目。
• 作用：扩大原材料使用范围，提升供应链稳定性，预计铬铁矿成本可节约200-300元/吨，按30万吨需求计算，预计可增加毛利6-9千万。

战略意义分析

上游切入，保障供应链安全

• 通过建设铬铁矿分选项目，公司能够利用一般铬铁矿作为原材料，降低对特定原料的依赖。
• 原材料使用范围的拓展有助于优化成本结构，提升盈利能力。

下游拓展，打开成长天花板

• 三氯化铬生产线的建设有助于公司进一步拓展三价铬在新型表面处理和储能等领域的应用。
• 铁-铬液流电池因其高效率、长寿命、安全性高等优点，被认为是极具前景的大规模储能技术，公司提前布局有望抢占市场先机。

一体化发展，提升行业地位

• 上下联动的战略布局，有助于公司构建完整的产业链条，增强对市场的控制力和定价权。
• 通过整合资源，公司有望成为全球铬盐领域的领先企业。

财务预测与估值

预测分析

• 2021年：公司业绩预计大幅增长，归母净利润达3.31亿元，同比增长121%，对应PE为21.7倍。
• 2022年：归母净利润预计为4.23亿元，同比增长27.7%，对应PE为17.0倍。
• 2023年：归母净利润预计为5.22亿元，同比增长23.6%，对应PE为13.8倍。

投资建议

• 短期：公司整合红利持续释放，原材料价格下行可能带来业绩弹性。
• 中长期：积极拓展铬盐在新兴领域的应用，有望打开新的成长空间。
• 评级：维持“买入”评级，预计未来6-12个月投资收益率将领先市场基准指数20%以上。

风险提示

• 整合风险：子公司整合过程中可能面临管理、技术、市场等多方面的不确定性。
• 环保风险：化工项目可能受到环保政策和监管的影响。
• 原材料供应风险：铬铁矿等原材料价格波动可能影响公司成本与利润。
• 新冠疫情风险：疫情对供应链、市场需求可能造成影响。

总结

振华股份通过设立新材料市场开发部、建设三氯化铬生产线及铬铁矿分选项目，实现了上下游一体化布局，增强了行业竞争力和成长潜力。公司未来有望在成本控制、市场拓展及新兴领域应用方面取得显著成效，推动业绩持续增长。从财务数据来看，公司盈利能力稳步提升，估值逐步下降，投资价值显现。在风险可控的前提下，公司具备较强的投资吸引力。