20190904-国盛证券-建筑装饰行业点评：聚焦“实物工作量”，国常会力促专项债带动有效投资_3页_445kb

建筑装饰行业总结

核心内容

2019年9月4日，国务院常务会议聚焦于加快地方政府专项债券（专项债）的发行和使用，以带动有效投资，支持补短板和扩大内需。会议强调，专项债资金将被限制用于土地储备和房地产相关项目，从而提高其在基础设施领域的使用比例，推动基建投资增长。

主要观点

• 稳增长政策强化：会议要求地方政府增强紧迫感，主动作为，利用逆周期调节工具，如降准和降息，以稳定经济增长。
• 专项债发行节奏加快：2019年专项债限额内资金需在9月底前全部发行，10月底前拨付至项目，确保尽快形成实物工作量。
• 专项债使用范围扩大：重点用于交通基础设施（如铁路、轨道交通、城市停车场）、能源项目（如城乡电网、天然气管网）、生态环保项目（如农林水利、城镇污水垃圾处理）、民生服务（如职业教育、托幼、医疗、养老）、市政和产业园区基础设施（如冷链物流、水电气热）。
• 限制房地产和土储用途：专项债不得用于土地储备和房地产相关领域，此举将显著提升基建项目资金占比，预计从当前约33%提升至接近100%，释放大量基建投资空间。
• 专项债作资本金比例明确：以省为单位，专项债资金用于项目资本金的比例可达到20%，这将有助于专项债更广泛地应用于重大基建项目。

关键信息

• 专项债资金分配：2019年1-8月，专项债资金中用于棚改、土地储备和基建的比例分别为35%、32%和33%。
• 政策导向：政策明确支持实体经济，限制房地产和土储用途，体现对房地产市场的调控决心。
• 行业前景：在中美贸易关系不确定性、房地产市场低迷、PMI数据走弱的背景下，基建成为稳增长的重要方向。
• 重点推荐标的：
  • 基建央企：中国铁建（6.6XPE，0.85XPB）、中国交建（0.95XPB）、中国中铁（0.84XPB）、中国建筑（5.7XPE，1XPB）、中国中冶（0.83XPB，镍矿资源丰富）、葛洲坝（1.02XPB）。
  • 设计龙头：苏交科（1.1XPB）、中设集团（1.02XPB）。
  • PPP龙头：龙元建设（1.1XPB）。

风险提示

• 政策执行效果低于预期：专项债政策的实施效果可能受地方执行力度和经济环境影响。
• 地方投资需求不足：部分地区可能缺乏足够的基建项目或投资意愿，影响专项债的使用效率。

投资建议

• 行业评级：增持，预计行业相对基准指数涨幅在10%以上。
• 重点标的：推荐低估值建筑央企和设计龙头，认为其具备成长性和现金流价值，未来政策有望进一步发力基建。

分析师信息

• 分析师：夏天、杨涛、何亚轩
• 执业证书编号：S0680518010001、S0680518010002、S0680518030004
• 邮箱：xiatian@gszq.com、yangtao1@gszq.com、heyaxuan@gszq.com

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资料来源

• 贝格数据
• 国盛证券研究所

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