20230717-上海证券-固收周报_2023年下半年货币政策展望_16页_1mb

2023年下半年货币政策展望总结

核心内容

本报告分析了2023年7月10日至7月16日期间中国固收市场及大类资产的表现，结合货币政策动向，提出了投资建议并提示了相关风险。

主要观点

• 利率债：收益率整体上行，10Y-1Y期限利差收窄。
• 信用债：净融资额回升，到期收益率涨跌互现，信用违约事件有所增加。
• 大类资产：欧美股指整体上行，美债收益率下行，美元指数跌破100关口，非美货币走强，原油和黄金价格双双上涨。

关键信息

1. 利率债市场

• 流动性观察：

  • 央行净回笼资金180亿元，逆回购操作310亿元，到期130亿元。
  • 银行间资金价格上行，DR001上行20.31BP至1.3199%；DR007上行5.22BP至1.8154%。
  • 交易所资金价格也有所上行，隔夜GC001上行7.80BP至1.8650%，GC007上行19.70BP至2.02%。

• 一级市场发行：

  • 实际发行40只利率债，发行规模6127.25亿元，净融资额380.41亿元。
  • 国债发行7只，政策性金融债发行20只，地方政府债发行13只。

• 二级市场交易：

  • 国债现券收益率整体上行，10Y-1Y期限利差收窄至80.59BP。
  • 国开债现券收益率涨跌互现，10Y-1Y期限利差收窄至67.09BP。

2. 信用债市场

• 一级市场发行：

  • 新发行信用债975只，发行规模14145.24亿元，净融资额275.34亿元。
  • 短期融资券发行占比最高，为28.03%，发行规模862.10亿元。
  • AAA级信用债发行规模占43.49%，AA级以下及未统计占51.46%。

• 二级市场交易：

  • 高评级短久期信用债到期收益率下行，低评级长久期上行。
  • 城投债中，AA+评级5年期收益率下行幅度最大为5.40BP；AA-评级7年期城投债收益率上行幅度最大为7.38BP。
  • 中短期票据中，AA评级1Y票据收益率下行幅度最大为3.01BP；AA-评级3Y票据收益率上行幅度最大为1.26BP。

• 信用违约事件：

  • 期间共有13只信用债违约，主要集中在房地产行业，涉及广州市时代控股集团有限公司、金科地产集团股份有限公司、恒大地产集团有限公司等。

3. 大类资产表现

• 欧美股指：

  • 道指周涨2.29%，标普500指数周涨2.42%，纳指周涨3.32%。
  • 德国DAX指数周涨3.22%，法国CAC40指数周涨3.69%，英国富时100指数周涨2.45%。

• 美债收益率：

  • 1年期、3年期、5年期、7年期、10年期美债收益率分别下行7BP、29BP、31BP、29BP、23BP。
  • 10Y-1Y期限利差倒挂幅度走阔至151BP。

• 美元指数与非美货币：

  • 美元指数周跌2.21%，收于99.9633。
  • 英镑兑美元周涨1.99%，欧元兑美元周涨2.38%，美元兑日元周跌2.38%。

• 原油与黄金价格：

  • 原油价格上行，布伦特原油周涨1.78%，收于79.87美元/桶；WTI原油周涨2.11%，收于75.42美元/桶。
  • 黄金价格上行，COMEX黄金期货周涨1.52%，收于1954.80美元/盎司；现货黄金价格周涨1.63%，收于1953.70美元/盎司。

投资建议

• 货币政策方向：下半年央行将加大宏观调控力度，精准实施稳健货币政策，运用多种工具保持流动性合理充裕。
• 结构性工具：继续落实调增的2000亿元支农支小再贷款、再贴现额度，支持小微、绿色发展和科技创新。
• 债市策略：关注收益率曲线作平的投资机会，基本面改善、区域财力回升的城投债利差有望进一步压缩。

风险提示

• 地缘政治风险
• 美联储加息超预期
• 海外经济增速不及预期
• 国内通胀超市场预期
• 上市公司业绩不及预期
• 市场波动超市场预期