大而美法案通过外部环境仍复杂_降准降息可期利率难改下行趋势——2025年上半年货币政策与利率债回顾与下半年展望_13页_2mb

• 上半年回顾：

  • 货币政策保持适度宽松，2025年5月实施降准降息，资金利率中枢逐季下行，流动性边际缓和。
  • 利率债发行规模同比增加，特别国债、地方债和政金债均有增长。收益率中枢下行，受关税博弈等因素影响波动较大。

• 下半年展望：

  • 预计1-2次降准降息，时间窗口为9-10月，利率债发行规模或超14万亿。
  • 收益率中枢可能继续下行，核心区间预计1.4%-1.7%，货币政策配合财政政策，强化结构性工具使用。

• 风险与环境：

  • 外部环境复杂（如中美关税博弈和美元法案），但降准降息可期，利率下行趋势难扭转。
  • 内需不足、融资成本高，货币政策注重提升价格水平和提振内需。

详细总结详见报告内容。