20181023-东兴证券-龙净环保-600388.SH-2018年三季报点评_非电业务增长迅猛_新增订单为火电一倍_5页_468kb

龙净环保2018年三季报总结

核心内容

龙净环保在2018年前三季度实现了稳健的业绩增长，营业收入达56.57亿元，同比增长13.8%；归母净利润为5.3亿元，同比增长12.56%；扣非净利润为4.67亿元，同比增长6.71%。公司整体业绩表现符合市场预期。

主要观点

• 非电业务迅猛增长：非电新增订单达69亿元，远超火电新增订单33亿元，成为公司业绩增长的主要驱动力。
• 火电市场趋于平稳：由于中东部地区电力行业超低排放改造接近尾声，火电新增订单有所放缓，但公司仍具备较强的拿单能力。
• 非电市场潜力巨大：非电行业尤其是钢铁、水泥等领域的超低排放改造全面启动，公司凭借技术优势有望在这些领域快速扩张。
• 技术优势明显：公司半干法脱硫与脱硝技术在非电领域具有领先优势，已成功中标首钢京唐钢铁公司烧结烟气脱硫脱硝深度改造项目，具备全国市场开拓的示范效应。
• 外延式增长预期强烈：阳光集团入主后，公司已通过董事会通过可转债方案，拟发行18亿元用于多个环保项目，包括智能制造、废水处理、VOCs治理、智慧环保岛等，标志着公司大环保战略的开启。

关键信息

财务表现

盈利预测

风险提示

• 非电超低排放政策推进不及预期；
• 竞争加剧导致订单承接不达预期。

公司战略与业务拓展

• 阳光集团入主：阳光集团以20元/股溢价收购原第一大股东100%股权，持股比例达23.04%，为公司带来新的业务平台。
• 可转债发行：公司已通过董事会批准发行18亿元可转债，用于多个环保项目，如环保输送装备、废水处理、VOCs治理等。
• 非电业务布局：公司正以电厂输煤为切入点推进环保输送装备业务，以脱硫废水治理为突破口拓展工业废水领域，以VOCs生产线为起点发展VOCs治理业务，以电厂运营业务为支点进入燃煤烟气智慧环保岛领域。

结论

公司2018年三季报业绩稳健增长，非电业务成为新增长点。随着阳光集团入主和可转债方案的实施，公司有望通过外延式增长进一步扩大市场份额。分析师维持“强烈推荐”评级，预计未来三年公司营收和净利润将持续增长，PE逐步下降，估值合理。