20230209-华鑫证券-酒鬼酒-000799.SZ-公司动态研究报告_费用改革加快动销_挺价策略持续推进_4页_277kb

酒鬼酒（000799.SZ）公司动态研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了酒鬼酒在2023年2月的市场表现及公司战略调整，重点围绕费用改革加快动销和挺价策略持续推进两大核心主题展开。分析师孙山山对酒鬼酒未来发展前景持积极态度，维持“买入”投资评级，并对公司的盈利预测、财务指标及风险提示进行了详细说明。

主要观点

1. 春节动销改善，费用改革成效显现

• 春节返乡潮及宴席场景的补偿性消费带动了酒鬼酒省内动销表现好于预期，湘西地区甚至出现内参断货现象。
• 公司将渠道费用重点转向终端消费者，通过圈层营销活动、支持终端门店及扫码奖励活动等方式加强消费者教育，进一步提升终端销售动力。
• 2-3月预计将迎来补货需求，渠道信心逐步恢复，动销有望持续改善。

2. 内参高端化战略持续推进，酒鬼系列蓄势待发

• 内参作为公司高端产品线，将继续推进高端化战略，以挺价为核心，并加大品牌推广频次，提升品牌力。
• 酒鬼系列聚焦红坛大单品，通过专项费用投放和样板市场打造，强化其市场地位。
• 54度内参和文创产品亦有望成为新的增长点。

3. 盈利预测与财务表现

• 盈利预测显示，公司2022-2024年归母净利润分别为1,083百万元、1,351百万元、1,769百万元，年增长率分别为21.2%、24.8%、30.9%。
• **每股收益（EPS）**预计为3.33元、4.16元、5.44元，对应PE分别为41.9倍、33.6倍、25.7倍，估值逐步下降，盈利预期增强。
• 主要财务指标显示，公司毛利率稳定在79%左右，净利率持续提升，ROE维持在25%以上，盈利能力较强。

4. 资产与现金流状况

• 资产总计从2021年的6,011百万元增长至2024年的10,422百万元，资产规模稳步扩大。
• 流动资产逐年增长，现金及现金等价物从3,343百万元增至7,904百万元，显示公司资金储备充足。
• 负债合计从2021年的2,487百万元增长至2024年的3,697百万元，但资产负债率逐步下降，从41.4%降至35.5%，财务结构趋于稳健。
• 经营活动现金流持续改善，从2021年的1,565百万元增长至2024年的2,286百万元，显示公司运营效率提升。

关键信息

费用改革方向

• 渠道费用向终端倾斜，强化消费者互动与教育，提升终端销售转化率。
• 通过扫码奖励、圈层活动等方式，增强品牌认知度和用户粘性。

品牌战略

• 内参高端化：持续打造高端品牌形象，拉升品牌溢价。
• 酒鬼系列：聚焦红坛大单品，通过专项推广提升市场表现。
• 文创产品：作为差异化竞争手段，增强产品附加值。

盈利预测与估值

风险提示

• 宏观经济下行风险：可能影响消费能力和白酒需求。
• 内参增长不及预期：若高端产品市场拓展受阻，将影响整体业绩。
• 省外扩张不及预期：全国化战略进展可能低于预期。
• 红坛放量不及预期：若酒鬼系列未能有效拉动销量，可能影响增长。

投资建议

• 维持**“买入”**投资评级，认为公司费用改革和品牌战略有助于提升终端动销与盈利能力。
• 预计未来三年公司营收和净利润将持续增长，盈利能力和估值水平有望进一步优化。

证券分析师信息

孙山山

• 背景：经济学硕士，5年食品饮料研究经验，现任华鑫证券食品饮料首席分析师。
• 研究方向：全面覆盖食品饮料行业，聚焦饮料子板块，深度研究白酒行业。
• 荣誉：2021年东方财富百强分析师食品饮料行业第一名、第九届东方财富行业最佳分析师食品饮料组第一名、金麒麟新锐分析师称号。

何宇航

• 背景：山东大学法学学士，英国华威大学硕士，法学与经济学双学位。
• 研究方向：负责调味品行业研究工作。

投资评级说明

• 股票投资评级：买入（＞20%涨幅）、增持（10%—20%涨幅）、中性（-10%—10%涨幅）、卖出（＜-10%跌幅）。
• 行业投资评级：推荐（＞10%涨幅）、中性（-10%—10%涨幅）、回避（＜-10%跌幅）。

免责条款

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