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公司点评总结：酒鬼酒 (000799)

核心内容

酒鬼酒（000799）是一家隶属于食品饮料行业的饮料制造企业，当前股价为15.81元，52周价格区间为14.46-32.25元。公司总市值为5137.13百万，流通市值与总股本、流通股一致，均为32492.90万股。分析师陈博对酒鬼酒进行了点评，维持“推荐”评级，合理股价区间为20.16-23.52元。

主要观点

1. 业绩表现强劲

• 2018年前三季度：公司实现营业总收入7.60亿元，同比增长37.8%；归母净利润1.61亿元，同比增长38.4%；扣非后归母净利润1.43亿元，同比增长58.3%。
• 单三季度：营收2.37亿元，同比增长30.8%；归母净利润0.47亿元，同比增长38.4%；扣非后归母净利润0.4亿元，同比增长32.9%。
• 现金流改善：销售商品提供劳务收到的现金同比增长30.7%，经营活动现金净流量同比增长16.33%，显示公司经营状况持续向好。

2. 产品结构优化

• 毛利率提升：受益于产品结构升级，公司前三季度销售毛利率提升至77.83%，同比增加0.62个百分点。
• 费用率变化：销售费用率因广告及销售人员投入增加，同比上升0.22个百分点至26.77%；管理费用率下降1.68个百分点至10.01%。
• 净利率增长：销售净利率提升0.43个百分点至21.19%，反映公司盈利能力增强。

3. 战略规划明确

• 品牌战略：公司定位为“中国文化酒的引领者”，将回归聚焦黄永玉大IP，利用湘西生态特色产区和馥郁香特色品类提升品牌价值。
• 产品策略：
  • 高端内参：采取“稳价增量”策略，重点布局长沙、北京、广州等城市，通过圈层营销实现销量翻倍。
  • 次高端酒鬼：以“价量齐升”为目标，重点打造“传承”、“红坛”两大单品，分设渠道推动均价提升。
  • 中低端湘泉：以“增品增量”为核心，立足湖南本土，优先考虑市场扩张。
• 市场布局：公司坚持“深耕湖南+全国化发展”路径，重点拓展华北、广东等市场，计划实现经销网络、销售人员、酒商数量及终端核心门店数量翻倍。

关键信息

投资评级与盈利预测

• 投资评级：维持“推荐”评级，预计2018-2020年营收分别为12.42/17.19/22.73亿元，归母净利润分别为2.71/4.05/5.90亿元，EPS分别为0.84/1.25/1.82元。
• PE估值：对应当前股价PE分别为19/13/9倍，合理PE区间为24-28倍，合理股价区间为20.16-23.52元。

风险提示

• 省外拓展效果不佳
• 同行竞争加剧
• 食品安全风险

投资建议

酒鬼酒凭借中高端产品持续发力，业绩保持高速增长，符合市场预期。公司产品结构优化有效提升了毛利率与净利率，未来随着品牌战略的推进和市场布局的完善，有望进一步扩大市场份额，提升盈利能力。当前估值处于合理区间，建议投资者关注其未来业绩增长潜力。

附录：投资评级系统说明