20250319-国盛证券-特步国际-01368.HK-2024年业绩符合预期_2025年期待公司稳健增长_4页_779kb

报告摘要

特步国际（01368.HK）2024年业绩总结及2025年展望

核心内容

特步国际在2024年实现了营收和业绩的稳健增长，整体表现符合市场预期。公司持续经营业务营收同比增长6.5%至135.77亿元，归母净利润同比增长20.2%至12.38亿元，净利率提升至9.1%。尽管面临消费环境波动，公司通过优化渠道、提升产品力和品牌力，有效控制了库存水平，保持了健康的库存周转天数（约4个月）。

2024年公司派息比率为138.2%，剔除特别股息后为50%，与去年同期保持稳定。公司剥离原时尚运动分部（盖世威&帕拉丁业务）及偿还银行贷款带来的股利税影响了净利润表现，剔除非经常性因素后净利润增长10%。

主要观点

主品牌表现

收入增长：主品牌2024年收入同比增长3.2%至123亿元，毛利率下降0.2pcts至41.8%，但经营利润率提升0.1pcts至15.9%。
产品力与品牌力提升：特步通过专业赋能大众战略，构建了稳定的跑步生态圈，覆盖超220万特跑族会员，品牌护城河稳固。
渠道优化：公司加强渠道管控，关闭低效门店，新开九代店的平均客单价和店效持续增长。电商业务收入同比增长20%，占主品牌收入的30%以上。

新品牌表现

专业运动分部：2024年专业运动分部（索康尼&迈乐）收入同比增长57.2%至12.5亿元，毛利率提升17.2pcts至57.2%，经营利润率提升5.2pcts至6.3%。
索康尼发展：索康尼在跑步领域声量持续提升，突破10亿元，启动品牌重塑进程，涵盖零售渠道、产品矩阵和市场营销，长期增长空间较大。

2025年展望

DTC转型：公司将启动特步品牌DTC转型，提升零售效率，推动长期业务增长。
收入与利润预期：预计2025年公司收入增长7%左右，归母净利润增长10%左右。
盈利预测：2025-2027年归母净利润分别为13.65亿元、15.04亿元、16.31亿元，对应2025年PE为10.7倍，维持“买入”评级。

关键信息

股票信息

行业：服装家纺
前次评级：买入
收盘价（2025年03月18日）：5.69港元
总市值：15,787.24百万港元
总股本：2,774.56百万股
自由流通股占比：100.00%
30日日均成交量：19.27百万股

财务指标预测

指标	2023A	2024A	2025E	2026E	2027E
营业收入（百万元）	14,346	13,577	14,519	15,785	16,884
归母净利润（百万元）	1,030	1,238	1,365	1,504	1,631
EPS（元/股）	0.37	0.45	0.49	0.54	0.59

财务比率

指标	2023A	2024A	2025E	2026E	2027E
毛利率（%）	42.2	43.2	43.9	44.4	44.8
净利率（%）	7.2	9.1	9.4	9.5	9.7
ROE（%）	11.6	14.2	13.6	13.0	12.4
P/E（倍）	14.2	11.8	10.7	9.7	8.9
P/B（倍）	1.6	1.7	1.4	1.3	1.1
EV/EBITDA（倍）	8.1	6.4	5.5	4.4	3.8